海尔智家24Q3业绩点评：数字化提效成果显著，费用持续优化

核心观点与关键数据

• 业绩表现：海尔智家24Q3业绩符合预期，前三季度实现营业收入2029.71亿元（同比+2.17%），归母净利润151.54亿元（同比+15.25%）；Q3单季度营收673.49亿元（同比+0.47%），归母净利润47.34亿元（同比+13.15%）。
• 收入结构：内销小幅下滑（预计同比-5%~0%），海外需求稳健（预计同比+0~5%），南亚新兴市场增长超30%；分品类看，白电业务持平或小个位数下滑，厨电、水家电略好；品牌方面，卡萨帝受益国补增长明显，LEADER年轻品牌表现突出。
• 利润能力：数字化改革推动效率提升，24Q3毛利率31.32%（同比+0.07pct），净利率7.17%（同比+0.88pct）；费用控制显著，销售费用率同比-0.51pct，主要得益于营销、物流等环节效率提升。
• 现金流：24Q3货币现金+交易性金融资产481.83亿元，短期+长期借款287.86亿元，在手净现金减少；经营活动现金流净额60.57亿元（同比-5.5%）。
• 合并日日顺：通过受托表决权实现对日日顺控制，强化To C能力，优瑾公司2023年营收184.24亿元，净利润5.68亿元。

研究结论

• 维持评级与目标价：维持“增持”评级，给予24年18X PE，目标价36.54元；预计24-26年EPS分别为2.03/2.28/2.51元（同比+15%/12%/10%）。
• 展望：24Q4国内以旧换新国补集中拉动需求，海外需求稳健，预计内销及整体收入增速环比改善；整合日日顺后有望进一步优化物流、仓储效率，提升盈利能力。
• 风险提示：原材料价格波动、成本压力、地产竣工传导影响后周期需求。