1. 国产算力进展有望加速
- 英伟达暂停H20芯片生产，因中国相关部门约谈腾讯、字节跳动等，表达对信息安全风险的担忧。
- 国产AI算力芯片估值抬升，预计国产算力布局加速。
- WAIC 2025器件，国产超节点方案陆续发布，华为CloudMatrix 384性能与英伟达NVL72相当，中兴通讯打造分布式OCS全光互联芯片与超节点应用方案。
- NVL72推动单机柜、单服务器进入Scale Up超节点时代，同时基于网络互联的Scale-Out构建大规模智算集群。
2. Scale Up需求拓展，光链接、交换机等环节持续受益
- Scale Up趋势推动LPO、CPO、PCB、交换机及多模光纤等环节发展。
- LightCounting预计，2026-2030年间，AI Scale-up网络中光互联技术将推动市场扩张，硅光市场份额从2025年的30%翻倍增长至2030年的60%。
- CRU 2024年数据中心光缆需求占5%，预计到2029年达到11%，康宁表示Hyperscalers计划创建性能更强的计算节点，需要Scale-up网络支撑。
- Scale-up机会是现有20亿美元企业网业务规模的2-3倍。
3. 相关推荐逻辑
- 美国芯片安全法案、H20约谈等催化下，华为昇腾、寒武纪等国产AI算芯片加速国产化进程，长期确定性增长主线明确。
- 受益标的：中芯国际、寒武纪。
- Scale Up趋势推动下，受益标的包括：
- 交换机：中兴通讯、紫光股份、盛科通信、锐捷网络。
- 光光器件：光迅科技、华工科技、新易盛、中际旭创、天孚通信、太辰光、源杰科技。
- PCB：胜宏科技、沪电股份。
- 其他：长飞光纤光缆、伟仕佳杰、拓维信息。
4. 近期通信板块观点及推荐逻辑
- 当前时点，内外环境导致高波动特征，无线资本开支下降导致相关领域业绩承压，算力相关领域业绩支撑相对较强。
- 重点推荐算力相关领域：
- 算力&通信基础设施：
- 运营商：中国移动、中国电信、中国联通。
- 设备商：中兴通讯、紫光股份。
- 配套服务商：英维克、新雷能、高澜股份。
- 算力第三方租赁：光环新网、奥飞数据、数据港、网宿科技。
- 光网络升级：
- 光模块及光放大器：光迅科技、华工科技、天孚通信、中际旭创、新易盛、德科立。
- 激光器：源杰科技、长光华芯。
- 边缘算力：
- 网宿科技、优刻得、首都在线、青云科技、移远通信、美格智能、边缘计算高算力SoC类芯片厂商。
- 推荐产业方向明确，贴合趋势热点和有订单催化，估值性价比较高的板块：
- 卫星互联网&低空经济：
- 5G-A通感一体化：中兴通讯、通宇通信、灿勤科技。
- 短波超短波、无线中继：海格通信、烽火电子、七一二、海能达。
- 低轨卫星通信：海格通信、上海瀚迅、铖昌科技。
- 北斗产业链：华测导航、海格通信。
- IMU产业链：华依科技、芯动联科、理工导航。
- 激光雷达：炬光科技。
- 产业智能制造：
- 数字孪生：能科科技、赛意信息、云鼎科技、索辰科技。
- 工业交换机：三旺通信、映翰通。
- 能源互联网：金卡智能、威胜信息。
- 控制器：拓邦股份。
- 云会议：亿联网络。
- 信息安全：
- 综合型安全厂商：紫光股份（新华三）、奇安信、深信服。
- 硬件厂商：星网锐捷。
- 专网领域：海能达、海格通信、七一二。
- 液晶面板：TCL科技。
5. 风险提示
- 技术发展及产品落地不及预期。
- 企业资本开支不及预期。
- 系统性风险。
