焦煤市场分析报告总结
核心矛盾及策略建议
- 核心逻辑：当前焦煤市场呈现阶段性过剩，受矿山“开门红”影响供应增加，而下游钢厂及焦企开工缓慢。春节临近将改善供需结构，焦化利润因焦炭提涨而改善，但钢厂利润恶化制约焦炭提涨空间。国际焦煤价格偏强，国内煤价坚挺，基差偏高，短期盘面存在反弹修复动力。中长期关注国内煤矿复产与下游需求恢复，若出现“国内矿山复产超预期”与“宏观情绪转弱”组合，价格下行压力增大。
- 风险点：宏观政策扰动、节后矿山复产不及预期。
- 交易逻辑：
- 近端：内盘焦煤基差偏高，新交所焦煤期货走势偏强，估值上方空间打开；煤焦板块受情绪扰动，价格波动加大。
- 远端：春节较晚导致节后复工节奏偏慢，关注矿山复产情况。
- 行情定位：
- 趋势：震荡运行
- 价格区间：JM2605运行区间1060-1250；J2605运行区间1650-1800。
基础数据概览
- 仓单性价比：蒙煤 > 山西煤 > 海煤。
- 澳煤仓单成本：一线FOB+运费约1750元，一线CFR折盘面约1500元。
- 山西煤仓单成本：安泽低硫主焦煤约1450元。
- 蒙煤仓单成本：蒙5#原煤折盘面约1200元。
- 焦炭仓单成本：2604前约1610-1715元（湿/干），2604后约1720-1715元（湿/干）。
本周重要信息及下周关注事件
- 利多信息：
- 钢厂焦炭首轮提涨落地。
- 春节放假煤矿占比高，影响产量1868万吨。
- 特朗普表示美联储主席人选将宣布，利率或下调。
- 利空信息：
- 钢材供应、库存均增加，表观消费量下降。
- 家用电器排产下滑：空调-31.6%，冰箱-17%，洗衣机-3.2%。
- 蒙古国12月煤炭产量环比增2.33%，同比增长25.69%。
- 下周关注事件：
- 中国1月PMI、美国1月ISM制造业PMI。
- 美国1月ADP就业人数、初请失业金人数、非农就业人口及失业率。
盘面解读
- 价量及资金解读：
- 内盘焦煤主力合约短期波动，关注1250元压力；焦炭05合约关注1800元压力。
- 月差结构：焦煤（-80，-70）、焦炭（-80，-60）区间震荡，可关注焦煤5-9月间反套（入场区间-40至-50）。
- 基差结构：焦煤基差估值偏高，05基差跟随盘面波动，整体中枢变化不大。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润：
- 产地煤种小幅降价，焦煤矿山理论利润收缩。
- 焦炭提涨落地，焦企亏损减轻；成材价格下移，钢厂利润收缩。
- 进出口利润：
- 蒙煤长协价回升，最低仓单成本约900元/吨；口岸通关车数上升，监管区库存压力大。
- 澳煤FOB报价涨幅大，内外煤价倒挂，预计后续到港量收缩。
供需及库存推演
- 焦煤供应端：
- 春节影响下，1月周均产量约950万吨，2月约860-870万吨。
- 1月进口量约260-265万吨，2月约240-245万吨。
- 1月理论铁水平衡点约239万吨/天，2月约220万吨/天。
- 焦炭供应端：
- 短期内焦炭周均产量约770万吨，出口量约21万吨/周。
- 未来一个月理论铁水平衡点约232万吨/天。
- 需求端：
- 1月周均铁水产量约227万吨/天，焦煤、焦炭理论铁水过剩量分别约11.45、3.4万吨/天。
- 供需平衡表推演：数据为理论估算，趋势仅供参考。
