焦煤市场分析报告总结
核心矛盾及策略建议
- 核心逻辑：当前焦煤市场呈现阶段性过剩，受矿山“开门红”影响供应增加，而下游钢厂及焦企开工缓慢。春节临近将改善供需结构，焦化利润因焦炭提涨而改善，但钢厂利润恶化制约焦炭提涨空间。国际焦煤价格偏强，国内煤价坚挺，基差偏高。短期盘面存在反弹修复动力，但中长期需关注国内煤矿复产与下游需求恢复情况，警惕“国内矿山复产超预期”与“宏观情绪转弱”组合带来的下行压力。
- 风险点：宏观政策扰动、节后矿山复产不及预期。
- 交易逻辑：
- 近端：焦煤基差偏高，新交所焦煤期货走强，估值上方空间打开；煤焦板块受情绪扰动，价格波动加大。
- 远端：春节较晚导致节后需求启动迟缓；关注矿山复产情况，警惕组合风险。
- 行情定位：
- 趋势：震荡运行。
- 价格区间：JM2605区间1060-1250，J2605区间1650-1800。
基础数据概览
- 仓单性价比：蒙煤 > 山西煤 > 海煤。
- 澳煤成本：一线主焦煤FOB+运费仓单成本1750附近，一线澳煤CFR折盘面仓单成本1500附近。
- 山西煤成本：安泽低硫主焦煤仓单成本1450附近。
- 蒙煤成本：蒙5#原煤折盘面仓单成本1200附近。
- 焦炭成本：2604前焦炭仓单成本1610（湿）/1715（干），2604后焦炭仓单成本1720（湿）/1715（干）。
本周重要信息及下周关注事件
- 利多信息：
- 钢厂首轮提涨焦炭。
- 春节期间煤矿停产计划明确。
- 特朗普表示美联储主席人选将宣布，利率或下调。
- 利空信息：
- 钢材供应及库存双增，表观消费量下降。
- 家用电器排产下滑。
- 蒙古国煤炭产量环比增长。
- 下周关注事件：
- 中国1月PMI、美国1月ISM制造业PMI、ADP就业人数、初请失业金人数、非农就业人口及失业率。
盘面解读
- 价量及资金：
- 内盘焦煤主力合约波动较大，05合约上方1250附近压力明显，焦炭05合约关注1800附近压力。
- 月差结构：焦煤（-80，-70）、焦炭（-80，-60）区间震荡，可关注焦煤5-9月间反套，建议入场区间（-40，-50）。
- 基差结构：焦煤基差估值偏高，焦炭基差跟随盘面波动，中枢变化不大。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润：
- 产地煤种小幅降价，焦煤矿山理论利润收缩。
- 焦炭提涨落地，焦企亏损减轻。
- 成材价格下移，钢厂即期利润收缩。
- 进出口利润：
- 蒙煤长协价回升，最低仓单成本约900元/吨。
- 口岸通关车数上升，监管区蒙煤库存压力大。
- 澳煤FOB报价涨幅大，内外煤价倒挂，后续到港量有望持续收缩。
供需及库存推演
- 供应端：
- 焦煤：春节临近导致复产斜率下滑，1月周均产量950万吨，2月860-870万吨。
- 进口：1月周均进口260-265万吨，2月240-245万吨。
- 理论铁水平衡点：1月239万吨/天，2月220万吨/天。
- 需求端：
- 铁水产量企稳回升，1月周均日均227万吨/天。
- 焦煤理论铁水过剩量：1月11.45万吨/天。
- 供需平衡表：
