周度评估
- 价格回顾：沪铅指数上周五收涨0.20%至16782元/吨，持仓9.56万手；伦铅3S涨3至1974.5美元/吨，持仓15.74万手。SMM1#铅锭均价16650元/吨，再生精铅均价16650元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价10125元/吨。
- 国内结构：社会库存微降至6.32万吨，上期所库存5.89万吨，内盘原生基差-85元/吨，连一合约价差平水。LME库存27.96万吨，注销仓单5.41万吨，外盘cash-3S基差-38.38美元/吨，3-15价差-63.1美元/吨。沪伦比价1.185，进口盈亏-436.08元/吨。
- 产业数据：原生端，铅精矿港口库存4.9万吨，工厂库存41.1万吨（25.7天），进口TC-90美元/干吨，国产TC400元/金属吨。原生开工率68.07%，锭厂库1.1万吨。再生端，铅废库存7.8万吨，再生铅周产3.5万吨，锭厂库1.9万吨。需求端，铅蓄电池开工率71.64%。
- 产业信息：京津冀地区废旧电池回收放缓，河南环保管控或限产部分冶炼企业。
- 总体来看：铅矿显性库存微升，加工费加速下探；再生原料及成品库存均微升，供应端边际放量。高温假期后下游蓄企开工快速回暖。7月铅精矿进口同比增26.8%，铅酸蓄电池出口环比微升但同比下滑。短期铅价受初端开工及大宗商品情绪支撑，中期终端消费压力仍存下行风险。
原生供给
- 进口：7月铅精矿净进口12.23万吨（同比+26.8%），1-7月累计净进口79.00万吨（同比+35.5%）；银精矿净进口15.42万吨（同比+14.0%），1-7月累计净进口100.30万吨（同比+4.4%）。
- 产量：7月铅精矿产量15.46万吨（同比+3.69%），1-7月共产94.16万吨（同比+11.41%）；含铅矿石净进口13.50万吨（同比+20.6%），1-7月累计87.52万吨（同比+19.2%）。
- 总供应：7月铅精矿总供应28.96万吨（同比+10.9%），1-7月累计181.68万吨（同比+15.0%）；全球5月铅矿产量38.28万吨（同比-0.1%）。
- 库存：港口库存4.9万吨（25.7天），工厂库存41.1万吨。
- 加工费：进口TC-90美元/干吨，国产TC400元/金属吨。
- 冶炼：开工率68.07%，锭厂库1.1万吨；7月原生铅产量32.17万吨（同比+4.79%），1-7月共产220.64万吨（同比+8.51%）。
再生供给
- 原料及周产：铅废库存7.8万吨。
- 月产及库存：再生铅周产3.5万吨，锭厂库1.9万吨；7月再生铅产量31.79万吨（同比+3.11%），1-7月共产225.16万吨（同比+0.37%）。
- 总供应：7月铅锭净出口-1.26万吨（同比-58.1%），1-7月累计净出口-5.65万吨（同比-48.5%）；7月国内铅锭总供应65.42万吨（同比+1.4%），1-7月累计供应451.65万吨（同比+4.7%）。
需求分析
- 开工及价格：铅蓄电池开工率71.64%。7月表观需求65.18万吨（同比-1.7%），1-7月累计447.84万吨（同比+2.7%）。
- 终端出口：7月电池含铅净出口6.66万吨（同比-4.8%），1-7月累计43.29万吨（同比-3.3%）。成品厂库21.8天，经销商库存44.6天。
- 动力电池（电瓶车）：电动自行车产量下滑但快递外卖拉动二/三轮车需求。
- 启动电池（汽车）：汽车用铅稳定增长，新能源车替代部分启动电池但存量替换需求高，开工率维持高位。
- 固定电池（基站）：通信基站及5G基站增长带动铅酸蓄电池需求。
供需库存
- 国内工厂库存：综合来看，7月供需差过剩0.24万吨，1-7月累计过剩3.81万吨。
- 铅锭总库存：数据未完整展示。
价格展望
- 基差价差：国内原生基差-85元/吨，连一合约价差平水；外盘cash-3S基差-38.38美元/吨，3-15价差-63.1美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.185，进口盈亏-436.08元/吨。
- 持仓：沪铅前20净持仓净空边际下行，伦铅投资基金转净空，商业企业净空减少，指引中性。
