2025年半年报点评：业绩符合预期，看好市场份额提升趋势

事件与业绩表现

2025年上半年，公司实现营业收入78.8亿元（同比增长10.5%），净利润3.1亿元（同比增长7.8%），经调整净利润4.1亿元（同比增长14.6%），经调整净利率5.2%（同比增长0.2个百分点）。

门店扩张与用户增长

截至2025年6月30日，途虎工场店数量达7205家，同比增长14%，其中二线及以下城市新开门店占比超60%。累计12个月内交易用户达2650万人，同比增长23.8%，用户满意度和复购率分别保持95%和64%。看好门店扩张和性价比优势带动用户渗透率提升。

业务板块表现

1. 轮胎和底盘零部件：收入32.9亿元（同比增长10.5%），受益于在线推广和门店扩张，部分被客单价下降抵销。
2. 汽车保养：收入29.1亿元（同比增长11.1%），主要因车龄增长和途虎养车服务优化。
3. 其他产品及服务（含洗美及快修）：收入12.6亿元（同比增长16.1%），得益于更多门店推出洗美服务和会员卡计划，预计下半年仍将是重要增量。
4. 新能源领域：截至6月30日，新能源交易用户占比超12%，高于行业渗透率，看好公司新能源业务前景。

盈利能力

毛利率25.2%（同比下降0.7个百分点），主要因消费偏好转向性价比产品，但洗美服务毛利率优化部分抵消影响。销售费用率及研发费用率略有提升，主要因广告推广、研发投入增加，但被租赁费用减少抵消。运营利润率略降至2.8%，但环比2024H2提升1.3个百分点，盈利能力总体稳定。

盈利预测与投资评级

将2025-2026年经调整净利润预测从8.06/10.21亿元调整至7.53/8.60亿元，新增2027年预测9.53亿元，对应21/18/16倍PE。维持“买入”评级，看好公司长期成长空间。

风险提示

需求不及预期、新能源汽车服务需求不及预期、竞争加剧。