2025年报点评：盈利能力提升，业绩符合预期

安孚科技2025年年报显示，公司实现收入47.7亿元，同比增长2.9%；归母净利润2.3亿元，同比增长34.4%。单季度来看，25Q4收入11.7亿元，同比增长11.7%；归母净利润0.5亿元，同比增长182.9%。公司收入增长主要得益于海外业务拓展和南孚聚能环5代产品推出，剔除代理业务影响后，收入同比增长11.6%。毛利率保持稳定，25Q4为49.6%；费用率方面，销售费用率下降，主要由于海外业务增速高增，财务费用率上升则主要由于人民币升值。公司25Q4归母净利率为4.4%，同比增长2.7%，其中增持南孚贡献了0.6个百分点。南孚电池全年净利润9.9亿元，符合预期。公司积极通过对外投资推进外延式发展，投资光芯片初创企业苏州易缆微，未来有望获得明显估值增长。基于公司高盈利能力和高现金水平，以及南孚电池海外业务增长和增持预期，上调26-27年归母净利润预测至4.7/5.6亿元，新增2028年盈利预测为6.2亿元。给予安孚2026年40倍市盈率，对应目标价72.4元，维持“强推”评级。风险提示包括并购重组进展不及预期、新技术替代、商誉减值等。