一、酒类板块
- 中报披露：本周酒企密集披露2025年中报，多数企业出现不同幅度下滑，如洋河股份营收同比-43.7%，归母净利同比-62.7%；珍酒李渡营收同比-39.6%，经调整净利同比-39.8%。舍得酒业受低基数影响盈利能力修复，利润端大幅增长。
- 市场认知：市场已充分认知酒企业绩下滑，更倾向于动销定价而非表观定价。短期EPS出清有助于缓解市场对表观不确定性的担忧，并为中期行业景气改善时的成长性提供预期。
- 动销改善：7月下旬以来渠道反馈外部风险对消费场景的影响环比有所改善，动销下滑幅度收窄。但行业景气度仍持续承压，需关注9月中上旬中秋、国庆前的动销氛围。
- 拐点预期：若旺季前动销反馈改善，建议重视左侧配置机会。预计动销拐点先于价盘拐点、报表拐点。若消费场景恢复，叠加中期居民端与企业端消费情绪回暖，白酒至暗时刻已过的置信度会增强。
- 价盘滞后：价盘拐点预计滞后于动销拐点，主要因淡季渠道库存去化有限，名酒批价普遍回落，中期与国庆旺季渠道主要诉求为降库存、回款情绪偏谨慎。
- 配置方向：
- 高端酒：贵州茅台、五粮液，渠道势能上行期的山西汾酒，受益于大众需求与乡镇消费升级的稳健区域龙头。
- 顺周期弹性标的：古井贡酒、泸州老窖。
- 其他赛道：
- 啤酒：维持景气度底部企稳判断，餐饮现饮需求稳步修复，非即饮渠道布局加码，估值仍有上修空间。华润啤酒25H1营收同比+0.8%，归母净利同比+23.0%。
- 黄酒：头部品牌提价形成合力，竞争格局趋缓，旺季边际催化可期。大单品化趋势成型，高端化培育成为共识，关注中期产业趋势变化与新品年轻化培育。
二、大众品
- 休闲零食：
- 景气度维持高景气，魔芋等大单品驱动，零食量贩旺季加速开店。上半年业绩分化，主要因板块红利从渠道过渡到品类，高景气度、高性价比品类具备放量基础。
- 中长期看，零食个股围绕大单品打磨，大单品具备规模效益、渠道开发与品牌传播优势。盐津铺子25H1魔芋翻倍增长，卫龙美味表现良好，关注劲仔食品进场节奏。
- 软饮料：
- 高温催化需求改善，健康化、功能性饮料持续渗透，景气度拐点向上。传统品类受闪购补贴分流略有承压，健康性、功能性、大包装品类表现较好。
- 龙头个股具备较强阿尔法，东鹏饮料、农夫山泉基本盘稳健，关注百润股份新品铺市。
- 调味品：
- 下游餐饮需求平淡，居民端结构升级速度放缓，景气度底部企稳。
- 龙头在逆境中发挥经营优势，消费场景偏向刚需和急需，主流渠道仍聚焦传统流通终端，龙头经销体系布局早。复合化、健康化品类渗透率持续提升。
- 建议关注龙头竞争优势及积极寻求新增长机会的个股，如安琪酵母、颐海国际。
三、关键数据
- 白酒：2025年7月全国白酒产量23.6万千升，同比-8.9%。8月23日飞天茅台整箱批价1845元（环周-15元），散瓶批价1820元（环周-30元）。
- 乳制品：2025年8月8日主产区生鲜乳平均价3.02元/公斤，同比-5.90%。2025年1-7月奶粉累计进口57.0万吨，同比+1.6%。
- 啤酒：2025年7月啤酒产量374.1万千升，同比+1.9%。2025年1-7月啤酒累计进口21.30万千升，同比-1.5%。
四、风险提示
- 宏观经济恢复不及预期
- 区域市场竞争风险
- 食品安全问题风险
