食品饮料行业跟踪报告：中报陆续落地，板块仍处低位

行情回顾

• 本周（8.18-8.22）食品饮料行业上涨3.29%，表现微弱于上证指数（+3.49%），在31个申万子行业中排名第11。
• 子板块中，涨幅由高到低分别为：其他酒类（+8.21%）、软饮料（+5.06%）、白酒（+3.62%）、预加工食品（+3.06%）、调味发酵品（+2.85%）、保健品（+2.74%）、乳品（+2.33%）、啤酒（+2.11%）、烘焙食品（+1.51%）、零食（0.71%），仅肉制品下跌（-1.01%）。
• 个股中，涨幅前五为：酒鬼酒（+25.10%）、百润股份（+13.26%）、ST岩石（+12.94%）、舍得酒业（+12.75%）、巴比食品（+12.42%）；跌幅前五为：桂发祥（-8.72%）、煌上煌（-3.66%）、万辰集团（-2.99%）、盐津铺子（-2.38%）、双汇发展（-1.98%）。
• 食品饮料行业PE-TTM估值为21.92x，对应近15年分位数为17%，处于估值低位。

板块情况及观点更新

• 白酒：酒鬼酒与胖东来合作推出的“酒鬼·自由爱”白酒广受欢迎，预计对酒鬼酒全年业绩拉动显著。酒鬼酒启动“二低一小”产品战略，与胖东来的合作有助于渠道结构调整。本周飞天茅台批价下降20-30元，普五（八代）、国窖1573、洋河M6+批价持平。
• 啤酒：华润啤酒上半年营收239.42亿元，同比增长0.8%；归母净利润57.89亿元，同比增长23.0%。毛利率改善及费效比提升推动盈利改善，上半年毛利率为48.9%，同比+2.0pct；净利率24.2%，同比+4.4pct。啤酒销量648.7万千升，同比增长2.2%；高端啤酒表现亮眼，次高端及以上产品销量同比增长中至高个位数；现饮销量占比不到40%，新零售渠道增长快。
• 成本指标：大豆、食糖、瓦楞纸、玻璃等生产资料价格走势图显示成本压力有所缓解。

投资建议

• 白酒：政策压力逐渐消退，需求有望弱复苏，动销降幅收窄。行业估值低，悲观预期充分，头部酒企股息率提升，具备配置吸引力。建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒。
• 大众品：聚焦高景气赛道，部分赛道有新品和新渠道催化，建议关注农夫山泉、东鹏饮料。

风险提示

• 消费需求不及预期、行业竞争加剧、餐饮恢复不及预期、原材料成本大幅上涨等。