黄金价格提升带动公司业绩高增

2025-08-24 杨丰源,李帅华中邮证券 WEN

核心观点：山金国际业绩高增主要得益于黄金价格上涨，公司成本控制优异，矿产金毛利率接近80%，同时探矿增储成效显著，整合潞西市金矿资源和海外项目推进为公司未来发展提供支撑。
关键数据：
- 2025H1业绩：营收92.46亿元（同比增长42.1%），归母净利润15.96亿元（同比增长48.4%），扣非归母净利润15.98亿元（同比增长41.9%）。
- Q2业绩：营收49.24亿元（同比增长32%），归母净利润9.02亿元（同比增长57.7%），扣非归母净利润8.95亿元（同比增长42.7%）。
- 黄金价格：伦敦现货黄金上半年累计涨幅25.84%，国内Au9999黄金上半年加权平均价格同比上涨41.07%。
- 成本控制：矿产金合并摊销后单位销售成本150.96元/克，毛利率79.15%。
- 探矿增储：青海大柴旦青龙沟金矿和东安金矿新增金金属量3.85吨，潞西市大岗坝和勐稳地区金矿探矿权已获得。
- 海外项目：纳米比亚0sino公司项目选厂建设计划2027年上半年投产。
盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为33.62/38.34/46.54亿元，同比增长55%/14%/21%，对应PE分别为15.07/13.21/10.88，维持“买入”评级。
风险提示：金价格超预期下跌，成本超预期上行等。