主要观点：
- 25H1公司实现营业收入约2.8亿元，同比下降约7%；归母净利润约-8.8百万元，亏损收窄约17%；毛利率约30%，同比增长约4.6pcts。Q2单季度扭亏为盈，实现营业收入约1.6亿元，同比下降约5%，环比增长约30%；归母净利润约4.3百万元，同比增长近140%，环比增长约133%；毛利率约30%，同比增长约6.2pcts，环比增长约0.8pcts。
- H1营收同比下滑主要受LED驱动芯片业务下游出口需求疲软影响，扣非净利润减亏得益于降本增效及产品结构优化带来的毛利率提升。
产品结构优化成效显著，新增长引擎动力强劲：
- LED驱动芯片业务受下游照明行业出口疲软冲击，但公司积极拓展新型消费电子、工业控制、智能物联等领域，电机驱动控制、DC-DC、线性稳压器、LED背光驱动等新产品收入同比增长约65%，有效对冲传统业务下滑。
- 具体产品表现：电机驱动控制芯片收入1561万元，同比高增245%；DC-DC芯片收入同比增长47%；AC-DC芯片产品进入国际头部品牌AI&AR眼镜应用，收入超4400万元，同比增长约13%。
高端产品持续突破，技术优势不断加固：
- 电池管理芯片：推出多款支持110V以内系统应用的高边/低边驱动BMS AFE芯片，是国内少数在户用储能、工商业储能、动力电池组等领域成功量产的厂商之一。
- 数字隔离芯片：发布首款隔离式栅极驱动芯片，具备5.7kVrms隔离耐压，已进入多家客户导入阶段。
- 微控制器：发布集成MCU、高压三相栅极驱动和功率器件的智能全集成电机专用芯片，并研发出单芯片支持四电机的高可靠性多电机MCU控制器。
投资建议：
- 预计2025-2027年公司营业收入为8.17/10.00/12.17亿元，归母净利润为0.29/0.45/0.73亿元，对应EPS为0.41/0.64/1.04，对应PE为105.23/66.95/41.16x，维持“增持”评级。
风险提示：
- 行业竞争加剧风险，新业务拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险。
