2025H1业绩点评：国际财富管理及卓越理财业务表现强劲

核心观点与关键数据

• 评级与目标：维持汇丰控股“增持”评级，公司提出2025-2027年实现每年约15%的平均有形股本回报率目标，2025年银行业务净利息收益预计420亿美元，信贷损失提拨占贷款总额平均值的百分比预计40个基点，普通股东一级资本比率维持在14%至14.5%，目标派息率50%，计划展开最多30亿美元的股份回购计划。
• 2025H1经营表现：除税前利润较2024年上半年减少57亿美元至158亿美元，主要原因是2024年第一季度出售加拿大银行业务及阿根廷业务的影响，以及确认联营公司交通银行相关的摊薄和减值亏损21亿美元；除税后利润为124亿美元，较2024H1减少52亿美元，减幅为30%；不包括须予注意项目之固定汇率除税前利润较2024H1增长9美元至189亿美元。
• 净利息收益率与信贷损失：净利息收益率为1.57%，较2024H1下跌5个基点；预期信贷损失较2024年上半年增加9亿美元至19亿美元，营业支出为170亿美元，较2024年上半年增加4%。
• 资本与回报：普通股权一级资本比率为14.6%，年化平均有形股本回报率为14.7%，若不计及须予注意项目，年化平均有形股本回报率为18.2%，较2024H1上升1.2个百分点。
• 财富管理业务：按固定汇率计，集团整体财富管理业务收入增长22%，新增投资资产净额440亿美元，其中270亿美元来自亚洲。

风险提示

1. 全球经济环境变化导致息差收窄；
2. 亚太地区业务发展不及预期；
3. 欧洲及北美地区业务大幅下滑；
4. 公司欧洲地区资产质量大幅下降；
5. 公司经营风险。

研究结论

汇丰控股2025H1经营稳健，但联营公司交通银行减值拖累业绩，财富管理业务表现强劲，成为经营亮点。公司维持稳健的资本结构和回报目标，并计划进行股份回购。投资者需关注全球经济环境变化及各地区业务发展风险。