兆驰股份2025Q2业绩点评：LED+光通信成长接力可期

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年Q2收入47.60亿元（同比-12.1%），归母净利润3.27亿元（同比-34.1%）；2025年H1收入84.83亿元（同比-10.9%），归母净利润6.61亿元（同比-27.4%）。
• 收入分析：
  • 多媒体视听：H1收入56.8亿（同比-18.2%），电视ODM出货量523万台（同比+3%），越南产能提升至1100万台满足对美需求。
  • LED产业链：H1收入28.1亿（同比+8.7%）。
  • 芯片：兆驰半导体25H1收入14.2亿（同比+4%），净利润3.7亿（同比-3%），高端产品市场份额提升。
  • 新型显示：Mini/MicroLED显示出货面积同比翻倍，未来将推广家庭影院并投建PCB电路板生产线降本。
  • 光通信：H1收入3.09亿元，亏损逐月改善，H2有望扭亏。
• 利润分析：
  • Q2归母净利率6.9%（同比-2.3pct），毛利率同比-1.9pct，销售/管理/研发/财务费率同比各-0.2/+1.4/+1.8/+0.6pct，政府补助增厚利润。
  • H1多媒体/LED毛利率各同比-1.0/-3.9pct，净利润占比四六开。
• 投资建议：维持“买入”，期待电视ODM越南工厂盈利改善、LED产业链贡献弹性、光通信抬升成长空间，预计25H2逐步企稳。

盈利预测

• 预计2025-2027年公司收入203/241/284亿元（同比+0%/+19%/+18%），归母净利润15/19/24亿元（同比-9%/+29%/+29%）；对应PE17/13/10X。

风险提示

• 出口景气度波动，原材料成本大幅变化，行业竞争加剧。