2025H1业绩预增点评：2025Q2业绩持续高增长，内生+外延更多惊喜可期

核心结论

方大特钢2025H1业绩预增，归母净利润预计3.80-4.30亿元，同比增长133.33%-164.03%；扣非后归母净利润预计3.26-3.76亿元，同比增长46.58%-69.06%。2025Q2业绩符合市场预期，归母净利润1.55亿元，同比增长124.64%；扣非后归母净利润1.42亿元，同比增长118.46%。业绩增长主要原因是：1）钢铁行业下游需求偏弱，钢材价格震荡下行，但上游原燃料价格显著回落，钢材利润修复；公司持续推进精细化管理，降本增效；重卡市场回暖带动弹簧扁钢需求增长。2）非经损益约0.54亿元，主要来自阳光保险H股股票价格上涨和信托产品净值增加。

公司α分析

1）管理：机制灵活，销售费用率低，核心管理层薪酬激励弹性大，员工薪酬和业绩直接挂钩。 2）产品：差异化发展战略成效显著，弹簧扁钢和汽车板簧价格和盈利均高于行业平均水平。 3）成本：通过系统性降本和精细化管理，原材料、人工、制造成本显著下降。 4）外延：集团内达州钢铁和萍钢股份注入上市公司，集团外通过收购兼并整合钢铁资产值得期待。

盈利预测

预计2025-2027年EPS分别为0.35、0.41、0.47元，PE分别为15、13、11倍，维持“买入”评级。

风险提示

全球经济复苏情况、政策风险、项目进展、原材料价格扰动等。