行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

亏损显著收窄，股权激励彰显信心

2025-08-23 姚遥,张嘉文国金证券 yuannauy

公司业绩表现：2025年上半年公司实现营收239亿元，同比-36%；归母净利润-25.8亿元，扣非归母净利润-22.9亿元，亏损加深。Q2营收132亿元，同比-38%、环比+24%，归母净利润-9.42亿元，环比Q1显著改善。
出货及盈利情况：上半年电池组件出货33.79GW（含自用119MW），海外出货占比45.93%。Q2电池组件出货超18GW，环增16%。4-5月终端抢装带动组件需求增长、价格回升，Q2销售毛利率-0.95%，环比回升5.76 PCT，单位亏损显著收窄。
行业趋势：光伏行业“反内卷”扎实推进，多晶硅、硅片、电池片价格已上涨，预计组件价格有望传导上游涨幅、逐步覆盖成本，带动行业盈利修复。
公司战略举措：公告《2025年股票期权激励计划》，行权条件为2025年净利润减亏不低于5%（2024年为基数）、2026年净利润为正；12个月内拟回购2-4亿元用于员工持股计划或股权激励。股权激励和股份回购彰显管理层信心。
财务状况：Q2实现经营活动现金净流入37.2亿元，环比显著增长。截至报告期末货币资金261亿元、一年以上定期存款39.8亿元，在手现金充足。已启动H股发行，提升综合竞争力。
盈利预测调整：根据最新产业链价格预测，调整2025-2027年归母净利润预测至-37.1、18.6、35.1亿元。
投资建议：公司为一体化龙头，光伏“反内卷”推进下盈利有望逐步改善，维持“买入”评级。
风险提示：国际贸易环境恶化，需求不及预期，行业竞争加剧。