24Q3亏损幅度持续缩小，股权激励彰显未来发展信心

奥比中光-UW（688322.SH） 证券研究报告|季报点评 2024年10月25日 24Q3亏损幅度持续缩小，股权激励彰显未来发展信心 公司发布2024年3季报，亏损幅度持续收窄。公司2024Q3营业收入 3.51亿元，同比增速35.27%；实现归母净利润实现-0.60亿元，同比增 前次评级 买入 0.07亿元，同比增速86.59%；实现扣非归母净利润-0.21亿元，同比增 10月24日收盘价（元） 32.70 速69.83%；公司24Q3亏损持续收窄，主要系三维扫描、医保核验等领 总市值（百万元） 13,080.03 域销售收入增加但研发费用持续下降所致，未来业绩可期。 总股本（百万股） 400.00 速68.58%；实现扣非归母净利润-1.02亿元，同比增速57.24%。单3季度来看，实现营业收入1.38亿元，同比增速46.27%；实现归母净利润- 买入（维持） 股票信息 行业光学光电子 期间费用率持续下降，盈利能力大幅改善。公司2024Q3期间费用率为 71.26%，同比下降69.61pct；其中销售费用率为14.54%，同比下降 5.27pct；管理费用率为22.46%，同比下降13.98pct；财务费用率为- 9.44%，同比下降2.44pct；研发费用率为43.70%，同比下降47.92pct；公司费用率大幅降低主要系公司战略聚焦，进一步提升运营管理能力所致。公司2024Q3净利率为-16.92%，同比上升62.13pct，盈利能力提升显著。 发布股权激励，彰显公司未来发展信心。公司2023年第一次临时股东大 会审议通过的《2022年限制性股票激励计划》尚在实施中。公司又针对2 位研发骨干和3位核心职能人员发布了股权激励方案，本激励计划拟授予 的限制性股票数量53.93万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额 其中自由流通股（%）64.27 30日日均成交量（百万股5.49 股价走势 奥比中光-UW 40% 26% 12% -2% -16% -30% 2023-102024-022024-062024-10 40,000.10万股的比例为0.13%，本次授予为一次性授予。本激励计划在 2025年至2027年三个会计年度中，分年度对公司的业绩指标进行考核， 2025-2027年的考核营收/毛利触发值分别为6.31/2.3、8.1/3、9.9/3.6亿元，目标值分别为7.01/2.5、9/3.3、11/4亿元。 盈利预测与投资建议：考虑到公司24年3季报情况，我们适当上修公司净利润情况，预计公司2024E/2025E/2026E营收分别为5.75/8.63/11.64 亿元，yoy分别为59.8%/50.1%/34.8%；归母净利润分别为-0.68/0.45/1.29亿元，yoy为75.2%/166.4%/183.4%。公司目前尚未盈利，但未来成长空间广阔，适用于PS估值，公司对应的2024E/2025E/2026E的PS为22.78/15.18/11.25倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险，研发进展不及预期风险，下游行业销售进展不及预期，市场竞争加剧风险。 作者 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师何鲁丽 执业证书编号：S0680523070003邮箱：heluli3652@gszq.com 相关研究 1、《奥比中光-UW（688322.SH）：亏损幅度持续收窄看好下游应用行业多点开花》2024-08-25 2、《奥比中光-UW（688322.SH）：24Q1亏损大幅收窄 3D视觉领军者未来可期》2024-05-06 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 3、《奥比中光-UW（688322.SH）：23Q3亏损幅度收窄 营业收入（百万元） 350 360 575 863 1,164 加快布局打造“机器人之眼”》2023-10-30 增长率yoy（%） -26.2 2.8 59.8 50.1 34.8 归母净利润（百万元） -290 -276 -68 45 129 增长率yoy（%） 6.9 4.8 75.2 166.4 183.4 EPS最新摊薄（元/股） -0.72 -0.69 -0.17 0.11 0.32 净资产收益率（%） -9.8 -9.2 -2.4 1.6 4.3 P/E（倍） -45.1 -47.4 -191.1 287.8 101.5 P/B（倍） 4.0 4.3 4.4 4.4 4.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月24日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2608 1922 1849 1938 2062 营业收入 350 360 575 863 1164 现金 1709 1198 694 789 482 营业成本 197 206 315 463 619 应收票据及应收账款 91 83 225 214 393 营业税金及附加 2 2 4 6 8 其他应收款 4 4 11 11 19 营业费用 64 69 86 104 116 预付账款 14 16 45 36 81 管理费用 143 132 115 95 116 存货 152 159 319 381 556 研发费用 381 301 230 259 291 其他流动资产 638 462 554 508 531 财务费用 -39 -22 -5 4 16 非流动资产 819 1462 1473 1512 1550 资产减值损失 -17 -8 -40 -68 -89 长期投资 15 16 16 16 16 其他收益 47 42 45 43 44 固定资产 49 286 292 321 347 公允价值变动收益 0 -7 -2 -2 -3 无形资产 84 125 123 119 105 投资净收益 13 29 15 17 19 其他非流动资产 670 1035 1041 1056 1082 资产处置收益 0 2 0 0 0 资产总计 3427 3384 3321 3451 3613 营业利润 -357 -268 -72 59 147 流动负债 151 339 348 430 457 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 148 148 148 148 营业外支出 0 1 6 7 4 应付票据及应付账款 44 98 119 200 226 利润总额 -357 -269 -78 52 144 其他流动负债 107 94 82 82 84 所得税 -42 7 -6 4 9 非流动负债 55 34 34 34 34 净利润 -314 -276 -71 48 134 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -25 0 -3 2 6 其他非流动负债 55 34 34 34 34 归属母公司净利润 -290 -276 -68 45 129 负债合计 205 374 382 464 491 EBITDA -353 -236 -3 153 258 少数股东权益 -9 -5 -8 -6 0 EPS（元） -0.72 -0.69 -0.17 0.11 0.32 股本 400 400 400 400 400 资本公积 4072 4136 4136 4136 4136 主要财务比率 留存收益 -1312 -1588 -1659 -1612 -1477 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 3231 3016 2947 2993 3122 成长能力 负债和股东权益 3427 3384 3321 3451 3613 营业收入(%) -26.2 2.8 59.8 50.1 34.8 营业利润(%) 5.6 24.9 73.2 182.1 149.3 归属于母公司净利润(%) 6.9 4.8 75.2 166.4 183.4 获利能力毛利率(%) 43.6 42.6 45.2 46.3 46.8 现金流量表（百万元） 净利率(%) -82.8 -76.6 -11.9 5.3 11.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) -9.8 -9.2 -2.4 1.6 4.3 经营活动现金流 -95 -160 -311 191 -121 ROIC(%) -10.9 -9.4 -2.9 1.1 3.8 净利润 -314 -276 -71 48 134 偿债能力 折旧摊销 55 60 94 114 125 资产负债率(%) 6.0 11.0 11.5 13.4 13.6 财务费用 -39 -22 -5 4 16 净负债比率(%) -50.8 -33.3 -17.4 -20.3 -9.6 投资损失 -13 -29 -15 -17 -19 流动比率 17.3 5.7 5.3 4.5 4.5 营运资金变动 106 -8 -315 40 -380 速动比率 15.8 4.9 4.1 3.4 3.0 其他经营现金流 111 114 2 2 3 营运能力 投资活动现金流 -1093 -95 -184 -93 -170 总资产周转率 0.1 0.1 0.2 0.3 0.3 资本支出 154 176 10 39 38 应收账款周转率 3.3 4.1 3.7 3.9 3.8 长期投资 -255 -345 0 0 0 应付账款周转率 4.4 2.9 2.9 2.9 2.9 其他投资现金流 -1194 -264 -174 -53 -132 每股指标（元） 筹资活动现金流 1130 137 -9 -4 -16 每股收益(最新摊薄) -0.72 -0.69 -0.17 0.11 0.32 短期借款 0 148 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.24 -0.40 -0.78 0.48 0.30 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.08 7.54 7.37 7.48 7.80 普通股增加 40 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1182 64 0 0 0 P/E -45.1 -47.4 -191.1 287.8 101.5 其他筹资现金流 -92 -74 -9 -4 -16 P/B 4.0 4.3 4.4 4.4 4.2 现金净增加额 -52 -116 -504 94 -307 EV/EBITDA -30.7 -49.6 -3678.8 78.8 47.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月24日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本