股权激励彰显发展信心，林浆纸一体化优势显著

核心观点与关键数据

太阳纸业推出2026年限制性股票激励计划，彰显公司长期发展信心。激励计划拟以6.79元/股的价格授予6300万股限制性股票，占股本总额2.25%，其中首次授予5965万股（占股本2.13%），预留335万股（占股本0.12%）。业绩考核目标为2026-2028年扣非后归母净利润增长率分别不低于10%/20%/30%（首次授予部分），预留部分考核目标为2027-2028年增长率不低于20%/30%。

公司战略与产能扩张

公司持续推进林浆纸一体化战略，山东基地产能有序扩张。2026年第一季度投产14万吨特种纸项目二期，在建产能包括60万吨漂白化学浆和70万吨高档包装纸项目，预计2026年第三季度试产。现有浆纸项目已达产且运营良好，公司在行业周期底部扩张产能，将显著提升原料自主保障能力，降低对外购原材料的依赖，增强长期盈利空间。

投资建议与目标价

太阳纸业为造纸行业优质龙头，中长期成长可期。预计2026-2028年营业收入同比增长10.40%/6.89%/4.69%，归母净利润同比增长11.7%/10.2%/9.9%，对应PE为10.5x/9.5x/8.6x。给予2026年16xPE，目标价21.57元，维持买入-A评级。

风险提示

需关注下游需求低于预期、原材料价格大幅波动、产能建设不及预期、收购效果不及预期等风险。