半导体高端物流设备打造第二增长曲线，物流机器人开启未来产业征程-大物流时代系列研究（28）

海晨股份深耕制造业生产性供应链二十年，致力于打造领先的供应链综合物流服务平台，主要服务于消费类电子制造业、新能源汽车制造业等，提供仓储、运输、关务、货代等系列综合物流服务。2024年公司实现营业收入16.5亿元，其中制造业物流服务板块收入13.8亿元，占比84%；物流装备及物流机器人制造业务板块实现收入1.41亿元，占比9%。

生产物流业务：

• 仓储业务：收入占比53.5%，毛利率21.9%。
• 货运代理业务：收入占比46.5%，毛利率27.8%。
• 行业分布：消费电子制造业贡献超9成收入，2024年收入12.9亿，同比+2.9%；新能源汽车业务收入0.9亿，同比-81.3%，主要受L客户业务下滑影响，扣除L客户因素后公司生产物流服务板块收入同比上升0.7亿元。

半导体高端物流设备业务：

• AMHS市场：AMHS系统广泛应用于晶圆制造厂、封装测试厂、显示面板厂等领域，12寸晶圆厂扩产带动需求高增。中国AMHS市场规模稳健增长，2024年达86.9亿元，预计2027年达132.7亿元。晶圆制造领域需求占比超9成，2024年达79.8亿元。
• 竞争格局：AMHS行业长期被日企垄断，国产化需求迫切。日本大福和村田机械占据全球90%以上市场份额。
• 海晨股份：2023年收购盟立自动化（昆山），拓展至物流自动化装备和物流机器人制造领域。2024年自动化及装备制造板块实现收入1.41亿元，其中半导体AMHS设备0.81亿元，显示面板AMHS设备0.41亿元。公司已成为国内领先的AMHS厂商之一。

物流机器人业务：

• 合作：海晨股份与乐聚机器人合作，探索人形机器人在物流仓储、分拣、运输等环节的应用场景，打造人形机器人与物流业务深度融合的示范项目。
• 优势：海晨股份拥有深厚的智能物流领域知识沉淀、覆盖全国的制造物流履约网络、多个自动化智能仓储基地，以及软件、硬件方面的综合能力。

投资建议：

• 盈利预测：维持公司25-27年盈利预测为3.2、3.6亿和4.0亿，EPS分别为1.40、1.58和1.74元。
• 目标价：给予目标公司25年预计净利润25倍PE，对应81亿市值，目标价35.0元，预期较现价44%增长空间，强调“强推”评级。

风险提示：

• 新能源汽车客户拓展不及预期。
• 消费电子行业景气度不及预期。