盈利能力持续恢复,白炭黑+新品开启放量-2025年中报点评

核心观点与关键数据

• 中报业绩符合预期：2025年中报显示，公司营收9.4亿元，同比下降4.5%；归母净利润1.2亿元，同比下降20%，但扣非净利润同比增长1%。Q2营收5.1亿元，环比下降2%但同比增长17%；归母净利润0.7亿元，环比和同比均有所增长。毛利率26.1%，同环比提升；净利率14.1%，同环比提升。
• 活性炭出货量增长：H1活性炭收入7.4亿元，同比增长8%，出货量7-7.5万吨，同比增长5-10%。预计全年出货15-16万吨，同比增长10%。Q2出货近4万吨，同比增长5-10%。
• 硅材料业务表现：H1硅材料收入2.0亿元，同比下降34%。其中，硅酸钠收入1.3亿元，同比下降45%，但预计Q2收入环比增长15%；硅胶收入6-7千万元，同比基本持平，预计Q2收入环比增长100%。白炭黑产品预计自2025年开始贡献收入和利润。
• 盈利水平提升：活性炭毛利率28.4%，同比提升3.4个百分点，预计2025年稳定；硅酸钠毛利率15.4%，预计维持15%，白炭黑毛利率预计超过20%；硅胶毛利率4.3%，预计维持微利水平。硅碳产品预计盈利水平优于主业。
• 费用与资本开支：Q2期间费用0.6亿元，费用率12%，经营性现金流0.9亿元，环比转正。资本开支0.8亿元，同比提升193%，H1末存货2.6亿元，较年初增加1%。

研究结论

• 盈利预测与投资评级：维持2025-2027年归母净利润预期分别为2.9亿元、3.6亿元和4.6亿元，同比增长0.3%、25.0%和27.9%，对应PE为22/17/14倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求放缓、新产品不及预期。

财务预测表

• 资产负债表：展示2024-2027年公司资产、负债和股东权益的变动情况。
• 利润表：预测2024-2027年公司营业收入、成本、费用和利润的变动情况。
• 现金流量表：预测2024-2027年公司经营活动、投资活动和筹资活动的现金流状况。
• 重要财务与估值指标：提供每股净资产、ROIC、ROE、资产负债率、P/E、P/B等关键财务指标的预测。