核心观点与关键数据
- 肿瘤领域：公司首个1类新药氘恩扎鲁胺软胶囊于2025年5月29日获批上市，实现药品销售收入1,306.88万元；该产品有资格参与2025年医保谈判，若纳入医保目录有望提升产品可及性并加速销售放量。AR PROTAC药物HP518正在开展针对前列腺癌的2期临床，后续进展值得期待。
- 代谢领域：自主研发的口服高选择性THR-β激动剂HP515在食物诱导的肥胖小鼠模型中展现出良好的减脂增肌潜力，与司美格鲁肽联用可增强减重效果并保持瘦体重/体重比。HP515已完成MASH临床1期，并积极推动与GLP-1激动剂联用进入临床试验阶段；公司GLP-1小分子正处于临床前研究阶段，未来存在与HP515联用潜力。
研究结论
- 公司2025-2027年收入预测分别为1.0亿元、3.2亿元、6.0亿元，净利润预测分别为-1.7亿元、-0.8亿元、0.2亿元，对应EPS分别为-1.74元、-0.81元、0.25元。
- 首次给予买入-A的投资评级，基于已上市/即将上市产品的放量潜力及丰富的临床研发管线。
- 6个月目标价74.85元，根据DCF模型测算。
- 风险提示：临床试验进度与数据不及预期、出海进度不及预期、销售放量不及预期。
