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2025年半年报点评：华为数据库龙头，核心业务高增推动市场地位提升

2025-08-22 郭新宇,吕伟民生证券坚守此念

事件概述：公司发布2025年半年报，实现营业总收入2.32亿元，同比增长13.98%，归母净利润-4470.74万，亏损同比扩大。推荐维持评级当前价格：17.20元。
数据库业务表现：2025H1主营业务收入2.31亿元，同比增长14.23%，其中“数据库自主产品和服务”收入9264.37万元，毛利率66.70%，同比增速66.28%，显著高于行业平均水平。主营业务毛利率提升4.59个百分点。利润端仍为负值，主要由于期间费用和成本投入尚不足以完全覆盖收益，但随着收入规模扩大和市场份额提升，利润有望逐步回暖。
产品力升级：1）时序数据处理引擎全面优化，高效支撑IoT、能源等场景；2）向量引擎优化，索引构建速度增强，适配AI高维数据处理需求；3）兼容性完善，深度融合国产芯片和操作系统生态；4）生态工具配套，覆盖迁移同步、监控运维等全流程。
市场拓展与生态建设：Vastbase在党政、制造等多个行业取得突破，满足不同规模和业务系统需求。截至2025H1，已与近1500家合作伙伴的2000多款产品完成兼容适配，生态图谱涵盖全栈体系。
投资建议：公司是国内主要的关系型数据库产品厂商，提供软硬一体一站式解决方案。数据库国产化替代率有望提升，预计2025-2027年归母净利润分别为0.02/0.58/1.09亿元，对应PE分别为2081X、87X、46X，维持“推荐”评级。
风险提示：国产替代需求释放节奏不确定性；同业竞争加剧风险。