主营产品25H1产销量历史新高，新兴市场持续突破

2025年半年度报告显示，风华高科实现营业收入27.72亿元，同比+15.92%，归母净利润1.67亿元，同比-19.5%。Q2营业收入14.98亿元，同比+12.36%，归母净利润1.02亿元，同比-23.88%。公司主营产品产销量创历史新高，汽车电子板块销售额同比+39%，通讯板块同比+22%，工控板块同比+21%，超级电容器产品销售额同比+138%。新兴市场持续突破，AI算力、储能、低空经济等板块销售额持续增长。公司通过降本增效降低不利因素影响，25Q2毛利率环比+0.84pcts，销售/管理/研发费用率分别为1.66%/4.71%/4.47%，同比-0.04/-1.44/+0.28pcts，净利率为6.04%，同比-2.63pcts。公司在车规/材料领域实现多项技术突破，包括6款高端车规MLCC产品完成认证、车规电感产品研发成功、精密厚膜电阻研发打破日系垄断等，并解决多个关键材料难题，提升自主可控能力。预计公司2025-2027年收入分别为58.28亿元、66.56亿元、75.21亿元，归母净利润分别为4.82亿元、6.5亿元、7.88亿元。给予2025年44倍PE，对应目标价18.33元，维持“买入-A”评级。风险提示包括下游需求不及预期、扩产进度不及预期、技术突破不及预期、市场竞争加剧、国际贸易摩擦风险。