行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

主营产品量价齐升，成本管控成效显著，Q2业绩创历史新高

2024-08-27 郭中伟,谢鸿鹤,陈沁一中泰证券 xingxing+

业绩表现：紫金矿业2024年H1实现营业收入1504.17亿元，同比增0.06%；归母净利润150.84亿元，同比增46.42%；扣非归母净利润154.33亿元，同比增59.84%。Q2单季业绩创历史新高，实现营业收入756.40亿元，同比增0.33%；归母净利润88.24亿元，同比增81.54%。
量价因素：矿产金、铜、银产量均实现同比增长，矿产锌产量同比下降。SHFE黄金、铜、白银均价均同比显著上涨。
成本控制：矿产金、铜成本回落，成本管控成效显著，期间费用率有所回落，财务费用率下降。
资源布局：公司持续勘探增储，巨龙铜矿和铜山铜矿找矿增储取得重大突破，塞尔维亚佩吉铜金矿南部勘查有望新获大型矿床。完成多项资源投资并购，权益口径下铜、金、银资源量均有所增加。
项目进展：铜项目方面，塞尔维亚紫金铜业MS矿、VK矿技改项目投产，JM铜矿采选工程持续推进；刚果（金）卡莫阿铜矿三期项目投产；西藏巨龙二期改扩建项目获核准。金项目方面，苏里南Rosebel矿区投产，波格拉金矿复产，陇南紫金金山金矿建成投产。锂项目方面，3Q盐湖一期项目基本建成，湖南湘源硬岩锂矿全面开工。
行业趋势：贵金属价格保持长期上行趋势，公司作为板块内高成长性标的有望充分受益。铜需求结构变化推动价格回升，中期看全球制造业复苏周期持续，供给瓶颈下铜具备长牛基石。
盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为314.14/415.82/456.76亿元，对应PE为14/10/9倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济超预期波动、项目建设进度不及预期、地缘政治风险、金属价格波动超预期等。