2025年中期业绩点评：盈利能力持续优化，龙头地位不断巩固

舜宇光学科技2025年中期业绩表现亮眼，盈利能力持续优化，龙头地位不断巩固。公司25H1实现营收196.52亿元，同比增长3.56%；净利润16.46亿元，同比增长52.56%；毛利率提升2.6个百分点至19.8%，净利率提升1.9个百分点至8.8%。

手机相关产品：受益于手机摄像头高端化及公司前瞻布局，镜头和模组市占率蝉联全球第一。镜头方面，公司在主流旗舰机型中的参与度持续提升，已实现多群组潜望产品量产。模组方面，多折潜望模组及大底潜望内对焦模组大规模量产，独创大光圈低负载潜望模组与头部客户深度研发。

车载镜头市场：受益智驾下沉，全球车载镜头市场快速增长，公司车载镜头市占率稳居全球第一。新一代除雾技术已应用于多个车厂项目，高像素玻塑混合车载镜头研发创新持续推进。模组方面，与主流智能驾驶平台厂商合作，800万像素车载模组市占率全球第一，并开拓欧洲市场。

XR相关产品：AI/AR眼镜市场快速增长，公司XR产品迎来机遇。成像镜头实现主流客户全覆盖，保持行业领先地位；AR领域利用垂直整合及模塑封装技术，实现效果优化与轻量化。

泛IoT市场：手持摄像设备和机器视觉兴起，公司业务持续扩大。已配合名主角客户量产相关镜头及模组，机器人业务规模持续扩大，光学仪器业务有望打开成长空间。

投资建议：公司深耕光学领域三十年，下游应用场景不断拓宽，车载和XR等新兴领域推动业务多元化。预计25-27年营收分别为437.24/486.99/532.79亿元，归母净利润分别为37.12/45.28/51.37亿元，对应PE分别为22/18/16倍，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、光学创新进展不及预期。