亚玛芬体育2025Q2业绩点评：Q2 Salomon强势领增，中国收入规模首超美洲

亚玛芬体育2025年第二季度业绩超预期，收入和净利润均显著增长。公司2025Q2收入12.4亿美元，同比增长23%（指引16-18%），净利润1800万美元（指引1120万美元）。毛利率提升至58.5%，同比增长2.7个百分点，经营利润率（opm）为3.5%，同比增长4.3个百分点。

核心亮点：

1. 品牌表现：Salomon品牌表现强劲，带动outdoor品类增长35%，technical品类增长23%，ball品类增长11%。始祖鸟鞋类和女子业务保持强劲，女子业务占比预计提升至30%。
2. 区域表现：中国收入规模首次超越美洲，大中华地区收入同比增长42%，除中国外亚洲地区增长46%。北美地区因部分球类产品走弱及经销订货提前，收入小幅降速。
3. 门店拓展：25Q2净开7家店，预计全年净开25家。中国始祖鸟2025年将净关店（调整位置为主），2026年继续净开店。Salomon持续加速扩张，25Q2中国净开16家（含北京半岛酒店店），年底目标达290家。美国首店表现强劲，2025年将在芝加哥、纽约、洛杉矶开店。

业绩指引： 公司上调2025年业绩指引，预计全年收入增长20-21%（原15-17%），opm 11.8-12.2%（原11.5-12%），每股收益（esp）0.77-0.82美元（原0.67-0.72美元）。

研究结论： 看好公司核心品牌持续高增，盈利水平进一步提升。韩国加盟业务转为直营、Salomon在北美建立品牌心智、始祖鸟dtc成长等趋势有望带动经营杠杆效益在中长期体现。

风险提示： 美国通胀超预期，拓店不及预期。