2025年上半年,全球铁矿石供应同比微降,主要受澳大利亚受飓风影响发货量下降及印度减少出口、增加进口的影响。Mysteel口径全球航运铁矿石出口累计8.26亿吨,同比微增680万吨;中国到港量下降2580万吨,主要分流至印度、比利时、沙特、越南等国。澳大利亚三大矿山上半年累计发货量同比下降1350万吨,巴西海关口径铁矿石出口同比增加618万吨,主要来自Vale以外的中小矿山。印度市场因高炉产能投放,出口量下降800万吨,但进口量年化约800万吨,全球供应缩量实际影响量达1600-2000万吨。长期来看,2026-2027年全球铁矿每年供应增量预期仍保持5000万吨以上,西芒杜项目投产可能致矿价底部空间下移10-15美元。年内平衡表供需基本持平,但Q4库存环比压力增大。风险提示包括国内基建政策和产量调节政策。