冶金工程龙头,矿产资源价值有望重估-跟踪点评

核心结论

• 事件：中冶集团铜锌有限公司和江西铜业股份有限公司共同开发的阿富汗艾娜克铜矿项目进矿道路竣工通车，项目开采工程即将启动。
• 公司概况：中国中冶是全球最大最强的冶金建设承包商，隶属于中国五矿，占据国内冶金市场绝大部分份额，全球份额远超竞争对手。公司形成“一核心两主体五特色”多元业务体系，其中冶金建设为“核心”，房建和市政基建为“主体”，矿产资源和新型材料等业务为“特色”。
• 战略目标：公司制定“五五”战略目标，中长期核心业务冶金建设与特色业务、房建和市政基建业务各占比50%左右，走高端化路线，冶金和特色业务毛利率更高。
• 矿产资源价值：截至2024年末，公司拥有3个在产矿产项目（巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿、巴基斯坦山达克铜金矿、巴基斯坦杜达铅锌矿）和2个未开发矿产项目（巴基斯坦锡亚迪克铜矿、阿富汗艾娜克铜矿），艾娜克铜矿有望今年年底启动开采工程，公司矿产价值有望重估。
• 财务数据：在产矿产项目合计营收54.7亿元，归属中方利润总额9.13亿元（占公司利润总额9.87%），合计利润总额/营业收入16.69%，远超公司2024年利润总额/营业收入1.68%。
• 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为67.49、70.54、73.59亿元，EPS分别为0.33、0.34、0.36元，首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：宏观经济风险、矿产资源价格风险、海外经营风险。