郑煤机2021年报点评：业绩略超预期，煤机龙头价值有望重估

业绩略超预期，维持增持评级。2021年公司归母净利润19.48亿(+57%)、扣非17.93亿(+5.6%)，维持22、23年EPS1.40、1.65元，新增24年EPS2.00元，考虑到2022年煤机板块下游需求旺盛、原材料影响减弱，汽车板块SEG重组基本完成预计将扭亏为盈，公司价值有望重估，维持目标价19.60元，对应22年14倍PE，增持。 煤机板块利润空间受压缩，智能化成为增长重要动力。全年煤机板块实现收入130.83亿（+14%），归母净利润20.7亿（-15%），净利率同比下滑5.5%，主因是钢材大幅上涨及行业竞争加剧，我们判断随着订单价格好转，公司22年利润率将会回升但较难回到20年高点。公司液压电控业务全年实现收入19.5亿（+30%），净利润5.5亿（+48.6%），继续保持40%以上市占率，考虑到当前尚处于煤矿智能化改造初期，待改造工作面超过3000个，公司仅液压电控产品对应市场空间就超过400亿元。 亚新科环比下降，SEG进入盈利期。亚新科全年实现收入41.5亿（+8.6%），净利润3.7亿（+1.5%），受需求影响单季环比有所下降，考虑到亚新科客户、产能稳定，预计将保持10%左右增长。SEG全年实现收入120.6亿（+7.7%），经营利润扭亏为盈，净利润-2.87亿，主要是计提重组费用、资产减值所致，考虑到SEG已于21年完成重组，22年有望随着经营改善、下游需求回暖实现盈利。 催化剂：智能化改造订单超预期 风险提示：钢价大幅上升、全球缺芯加剧