市场需求回暖，一季度扣非归母净利润转正

2025年04月27日三安光电(600703.SH)证券研究报告总结

事件概述

• 公司发布2024年度及2025年一季度报告。
• 2024年实现营业收入161.06亿元，同比增长14.61%，归母净利润2.53亿元，同比下降31.02%。
• 2025年一季度实现营业收入43.12亿元，同比增长21.23%，归母净利润2.12亿元，同比增长78.46%。

核心观点

• 市场需求回暖，一季度扣非转正：传统LED市场回暖，高端细分领域产品保持较高景气度，公司在Mini/Micro LED、车用照明、植物照明和LED激光器等高端产品占比提升，盈利能力改善。集成电路板块受益于人工智能、消费电子需求回暖，全球半导体市场复苏，射频前端需求增长。碳化硅和光芯片需求快速增长，激光雷达受益于智能驾驶、机器人领域发展。
• 碳化硅业务持续推进，有望开启第二增长曲线：碳化硅产品广泛应用于新能源汽车、光伏储能等领域。湖南三安拥有6吋碳化硅配套产能16,000片/月，8吋碳化硅衬底、外延产能1,000片/月，8吋碳化硅芯片产线在建。6吋衬底、外延工艺及良率持续优化，成本改善效果良好，向国际客户出货稳健增长。8吋衬底及外延已实现小规模量产并客户验证。二极管和MOS管产品梯度完整，已向重点客户批量供货。

关键数据

• 2024年营业收入161.06亿元，同比增长14.61%。
• 2024年归母净利润2.53亿元，同比下降31.02%。
• 2025年一季度营业收入43.12亿元，同比增长21.23%。
• 2025年一季度归母净利润2.12亿元，同比增长78.46%。
• 湖南三安6吋碳化硅配套产能16,000片/月，8吋碳化硅衬底、外延产能1,000片/月。

投资建议

• 预计公司2025~2027年收入分别为209.7亿元、256.46亿元、314.16亿元，归母净利润分别为16.38亿元、25.01亿元、31.69亿元。
• 给予2025年45倍PE，对应六个月目标价14.78元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示

• 行业需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧；地缘政治风险。