一季度扣非归母净利润同比增长65%，动态新品持续放量

2022 年一季度营业收入同比增长 46.27%，归母净利润同比增长 35.47%。公司 2022 年一季度实现营收 3.27 亿元，同比增长 46.27%；归母净利润 1.01亿元，同比增长 35.47%，加回股份支付费用后归母净利润为 1.15 亿元，同比+54.49%；扣非归母净利润 1.12 亿元，同比+65.10%，加回股份支付费用后扣非归母净利润为 1.26 亿元，同比+86.05%。收入利润实现高增长，主要系普放医疗和口内等静态系列产品稳健增长，且动态系列持续放量，齿科、工业及医疗动态新产品均实现高速增长。 一季度毛利率再创新高，股份支付费用和公允价值变动损益拖累利润增速。 公司盈利能力在 2021 年较高水平之上进一步提升，2022 年一季度毛利率/净利率 / 扣非净利率分别为 57.28%/30.99%/34.17% ， 同比变动+6.62/-2.93/+3.90 个 pct，主要系毛利率较高的动态产品收入占比进一步提升，且公司多项降本提速增效及工艺优化措施持续推进，有效消化掉部分外部供应链压力，彰显较强的成本管控能力。此外，股份支付费用和公允价值变动损益均对利润增速造成一定拖累。费用端基本稳定，一季度公司销售/ 管理/研发/ 财务费用率分别 5.16%/6.05%/16.05%/-0.25%，同比变动-0.81/+1.23/+5.34/+4.19 个 pct，研发费用率较高，主要系研发人员扩张且受到股份支付费用影响。一季度公司确认非经常性损益-0.11 亿元，其中由于参与珠海冠宇战略配售（2021 年 10 月 15 日在科创板上市，限售期 36个月）对应确认公允价值变动损益-0.36 亿元。一季度公司经营性现金流净额 0.34 亿元，同比降低 50.00%，主要系加大采购原材料所致。 拓品类逻辑持续兑现，成长性强，看好长期发展空间。公司卡位上游核心零部件环节，基于平台型研发体系，掌握底层核心技术，快速拓展应用领域，齿科和工业新产品实现了高速增长，拓品类逻辑持续兑现。此外，高端兽用、C 型臂、乳腺、放疗、胃肠、DSA 探测器等高端新品储备丰富，长期增长动力充足。公司研发实力强、产品性能及性价比优势突出、覆盖全球头部客户资源，中期拓品类逻辑清晰、长期解决方案前景广阔，看好长期成长潜力。 风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展不及预期；技术被赶超风险。 投资建议：维持 “买入”评级。 公司是国内数字化 X 射线探测器龙头，受益行业国产替代大趋势，我们看好公司长期成长潜力。我们维持盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润为 6.01/7.95/10.43 亿元，对应 EPS 为 8.29/10.96/14.37 元，对应 PE 为36/28/21 倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图 1：奕瑞科技 2022 年一季度营业收入同比增长 46.27% 图2：奕瑞科技 2022 年一季度归母净利润同比增长 35.47% 图 3：奕瑞科技毛利率持续提升 图4：奕瑞科技期间费用率短期略有提升 图 5：奕瑞科技研发费用维持高位 图6：奕瑞科技 ROE 回升 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）