二季度收入创季度新高，已连续八个季度环增

核心观点

公司2025上半年收入同比增长79.49%至15.24亿元，归母净利润-0.78亿元（YoY+70.59%），扣非归母净利润-1.06亿元（YoY+63.11%），毛利率提高1.3pct至35.21%，研发费用同比增长13.18%至3.61亿元，研发费率下降13.9pct至23.71%。其中2Q25营收8.07亿元(YoY+65.83%，QoQ+12.49%)，环比连续八个季度增长，续创季度新高；归母净利润-2667万元，环比亏损收窄；毛利率为35.97%(YoY+0.6pct，QoQ+1.6pct)。

产品与下游分析

传感器产品收入因并表同比增长约350%，占比27.11%，毛利率同比下降1.2pct至47.01%。从下游来看，汽车电子领域收入占比同比提升0.5pct至34.04%，泛能源领域收入占比同比下降0.2pct至52.57%；消费电子领域收入占比同比下降0.4pct至13.38%。

市场与布局

泛能源市场整体回暖，已实现全面的汽车芯片布局。工控领域呈“低库存+温和复苏”，功率器件、逻辑/模拟IC持续回暖；光伏新能源需求复苏；电源模块客户增长显著，主要受AI服务器需求拉动；机器人及智能装备需求增长。公司已实现全面的汽车芯片产品布局，涵盖传感器、信号链、电源管理等。

投资建议

预计公司2025-2027年归母净利润为0.31/1.44/2.45亿元，对应2025年8月18日股价的PS分别为8.1/6.5/5.4x。公司聚焦泛能源和汽车领域，维持“优于大市”评级。

风险提示

需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期，价格竞争加剧的风险。