二季度营收创历史新高，下季度指引环比持平

证券研究报告|2022年08月14日 核心观点公司研究·海外公司财报点评 2Q22营收再创历史新高，3Q22指引基本持平。公司2Q22实现销售收入6.21亿美元(YoY79.4%，QoQ4.4%)，创历史新高。期内溢利0.53亿美元(YoY43.2%，QoQ-47.8%)，主要系本季度产生较大外币汇兑损失所致。毛利率为 33.6%(YoY+8.8pct,QoQ+6.7pct)，产能利用率达109.7%,付运折合八英寸晶圆1036千片(YoY41.9%,QoQ-2.0%)。公司指引3Q22销售收入约6.25亿美元（YoY38.6%，QoQ0.6%），毛利率约在33%-34%之间。 华虹无锡:产能利用率为109.3%，毛利率提升至19.6%。2Q22无锡厂毛利率为19.6%(YoY+16.3pct，QoQ7.6pct)，产能利用率为109.3%(1Q22：103.9%)，持续满载。单季付运折合8寸晶圆469千片(YoY154.9%，QoQ-3.5%)，ASP为1280.1美元/片12寸晶圆（QoQ5.5%)。无锡厂产能持续提升推动公司55nm及65nm、90nm及95nm工艺节点销售收入提升至1.14、1.15亿美元(YoY 274.0%、132.9%)。2Q22资本开支1.12亿美元，预计2022年底无锡厂月产 能从当前65千片提升至94.5千片。 上海8寸厂:实现110%产能利用率再创新高，特色工艺需求强劲。2Q22公司8英寸代工厂毛利率为44.2%(YoY12.6%，QoQ5.6%),主因产品平均价格上升所致(ASP：624.3美元/片，QoQ7.1%)。产能利用率为110.0%(1Q22：107.7%)，持续满载。单季付运8寸晶圆567千片(YoY3.8%,QoQ-0.7%)，主因MCU、超级结、MOSFET、IGBT需求持续强劲。 科创板IPO完成上市辅导，无锡二期扩产有望提速。2022年5月12日，华虹半导体发布公告称，董事会已批准建议人民币股份发行、特别授权及相关事宜，公司拟募集资金的125亿元投资于华虹制造无锡项目，20亿元用于8英寸晶圆厂房优化升级项目，25亿元用于工艺技术创新研发项目。2022年7月27日，国泰君安证券发布关于华虹半导体有限公司首次公开发行股票并在科创板上市辅导情况报告。 看好“8+12”特色工艺晶圆代工厂，维持“买入”评级 我们看好华虹在“8+12”战略下华虹无锡12寸晶圆产能、“特色IC+PowerDiscrete”特色工艺技术平台扩充推动产品组合改善从而驱动业绩持续提升，预计2022-2024年营收分别为24.2/27.5/30.0亿美元，BPS为2.5/2.8/3.1美元，对应1.37倍2022年PB，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求放缓；新工艺导入不及预期；扩产不及预期。 盈利预测和财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万美元) 961 1,631 2,421 2,749 3,005 (+/-%) 3.1% 69.6% 48.4% 13.6% 9.3% 净利润(百万美元) 99 261 344 428 452 (+/-%) -38.7% 162.9% 31.5% 24.4% 5.6% 每股收益（美元） 0.08 0.20 0.26 0.33 0.35 EBITMargin 4.5% 17.4% 10.6% 13.6% 13.1% 净资产收益率（ROE） 3.9% 9.1% 10.7% 11.7% 11.0% 市盈率（PE） 44.2 16.8 12.8 10.3 9.7 EV/EBITDA 22.5 24.4 14.9 10.8 9.3 市净率（PB） 1.74 1.53 1.37 1.21 1.07 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 电子·半导体 证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧 021-60893306021-60871321 hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002 联系人：周靖翔联系人：李梓澎 021-603754020755-81981181 zhoujingxiang@guosen.com.cnlizipeng@guosen.com.cn 联系人：詹浏洋010-88005307 zhanliuyang@guosen.com.cn 基础数据 投资评级买入(维持) 合理估值 收盘价不适用 总市值/流通市值不适用 52周最高价/最低价53.75/21.75港元 近3个月日均成交额279.71百万港元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《华虹半导体（01347.HK）-1Q22营收再创历史新高，特色工艺晶圆代工高景气持续》——2022-05-13 《华虹半导体（01347.HK）-拟科创板上市，特色工艺晶圆代工龙头成长有望再提速》——2022-03-22 《华虹半导体-01347.HK-财报点评：4Q21业绩再超指引，1Q22指引继续成长》——2022-01-30 《华虹半导体-01347.HK-财报点评：3Q21销售收入超指引，12寸晶圆产能持续扩充》——2021-11-12 《华虹半导体-01347.HK-财报点评：Q3收入和毛利率均超指引》 ——2020-11-11 华虹半导体（01347.HK） 二季度营收创历史新高，下季度指引环比持平 买入 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 图1：公司季度营业收入及同比增速图2：公司季度归母净利润及同比增速 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图3：公司季度净利率及毛利率图4：公司单季度资本开支 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 图5：公司季度技术平台收入构成图6：公司季度收入结构（按工艺节点） 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 图7：公司季度产能利用率图8：公司季度晶圆付运量（折合8寸晶圆） 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 图9：华虹无锡月产能及环比增速图10：华虹无锡付运晶圆量及环比增速 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 图11：华虹无锡营业收入及环比增速图12：华虹无锡毛利率 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万美 元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E利润表（百万美元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 923 1610 2000 2271 2483营业收入 961 1631 2421 2749 3005 应收款项 257 231 340 386 422营业成本 726 1179 1655 1873 2046 存货净额 226 547 625 639 641营业税金及附加 0 0 0 0 0 其他流动资产 0 2 3 4 4销售费用 8 11 15 15 15 流动资产合计 1406 2391 2969 3301 3551管理费用 153 199 242 275 301 固定资产 2510 3117 4315 5326 5868财务费用 3 13 139 120 139 无形资产及其他 116 50 43 36 29投资收益 26 7 14 16 18 投资性房地产 430 522 522 522 资产减值及公允价值522变动 0 0 0 0 0 长期股权投资 105 122 163 209 259其他收入 (62) 53 0 0 0 资产总计 4569 6202 8012 9393 10229营业利润 34 289 384 482 523 短期借款及交易性金融负债 48 195 1548 2494 2882营业外净收支 12 7 13 11 10 应付款项 155 249 284 291 292利润总额 46 296 397 493 533 其他流动负债 462 636 735 764 778所得税费用 13 65 87 109 118 流动负债合计 665 1080 2567 3549 3951少数股东损益 (66) (31) (35) (44) (36) 长期借款及应付债券 518 1395 1395 1395 1395归属于母公司净利润 99 261 344 428 452 其他长期负债 31 42 56 72 89 现金流量表（百万美 长期负债合计 549 1437 1451 1467 1484元） 2019 2021 2022E 2023E 2024E 负债合计 1214 2518 4018 5016 5436净利润 33 231 309 384 415 少数股东权益 826 814 780 736 700资产减值准备 0 0 0 0 0 股东权益 2528 2870 3214 3642 4094折旧摊销 206 0 309 496 665 负债和股东权益总计 4569 6202 8012 9393 10229公允价值变动损失 0 0 0 0 0 财务费用313139120139 关键财务与估值指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E营运资本变动 127 (110) (40) (9) (7) 每股收益 0.08 0.20 0.26 0.33 0.35其它 (101) 384 (139) (120) (139) 每股红利 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00经营活动现金流 269 518 578 871 1074 每股净资产 1.94 2.20 2.47 2.80 3.14资本开支 (1087) (939) (1500) (1500) (1200) ROIC 2% 4% 7% 6% 6%其它投资现金流 682 76 (41) (46) (51) ROE 4% 9% 11% 12% 11%投资活动现金流 (406) (863) (1541) (1546) (1251) 毛利率 24% 28% 32% 32% 32%权益性融资 0 0 0 0 0 EBITMargin 4% 17% 11% 14% 13%负债净变化 497 877 0 0 0 EBITDAMargin 26% 17% 23% 32% 35%支付股利、利息 0 0 0 0 0 收入增长 3% 70% 48% 14% 9%其它融资现金流 44 138 1353 946 388 净利润增长率 -39% 163% 31% 24% 6%融资活动现金流 540 1015 1353 946 388 资产负债率 45% 54% 60% 61% 60%现金净变动 446 687 390 271 212 息率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%货币资金的期初余额 476 923 1610 2000 2271 P/E 44.2 16.8 12.8 10.3 9.7货币资金的期末余额 923 1610 2000 2271 2483 P/B 1.7 1.5 1.4 1.2 1.1企业自由现金流 0 (828) (1030) (722) (234) EV/EBITDA 22.5 24.4 14.9 10.8 9.3权益自由现金流 0 187 276 131 46 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具