收入连续七个季度同环比增长，三季度创季度新高

2025-11-02 胡剑,胡慧,叶子,詹浏洋,李书颖,张大为,连欣然国信证券 yuAner

核心观点：公司前三季度收入同比增长63.01%至19.42亿元，3Q25收入创季度新高达7.55亿元，连续七个季度同环比增长。公司重点投入的计算、汽车等领域产品逐步实现规模化量产。
关键数据：
- 前三季度收入同比增长63.01%，归母净利润-4.60亿元，扣非归母净利润-5.18亿元。
- 3Q25收入同比增长71.18%，环比增长14.54%，毛利率为25.34%，归母净利润-1.65亿元，扣非归母净利润-1.91亿元。
- 前三季度毛利率为27.06%，同比下降1.0pct；期间费用率合计同比下降8.0pct，环比下降3.2pct。
产品下游应用：2025年上半年收入中通讯电子类和汽车类占比约35%，工业与计算类占比约22%，消费类占比约40%，其他占比约3%。
投资建议：公司自有工艺平台助力高端模拟芯片推出，短期利润承压但新产品和新市场拓展顺利，维持“优于大市”评级。下调2025-2027年归母净利润至-2.17/+0.44/+1.08亿元，对应2025年10月30日股价的PS分别为8.5/6.3/5.0x。
风险提示：需求不及预期、客户导入不及预期、竞争加剧的风险。