硬科技与软实力双向赋能，动储电池领先企业行稳致远

核心观点

公司是全球领先的动储电池企业，硬科技与软实力双向赋能，动力电池市场份额持续提升。公司技术路线全面，新技术卡位布局，中镍高压三元电池、快充磷酸铁锂电池性能领先，并探索布局磷酸锰铁锂电池、镍锰酸锂电池、大圆柱电池、半固态电池、固态电池等电池方案。公司以市场为导向，及时调整产品战略快速响应客户需求，针对不同场景开发多元化产品方案，全方位满足客户需求。公司正加快葡萄牙基地的建设，全球化布局提升服务能力。

关键数据

• 2024年公司实现营收277.52亿元，同比+3%；净利润（含少数股东权益）8.44亿元，同比+93%。
• 2024年公司动力电池销量近45GWh，同比增长超30%；储能电池销量超25GWh，同比增长超250%。
• 2025H1公司在全球动力电池市场份额为4.3%，稳居全球前四；2025年1-7月，公司在国内动力电池市场出货量位居前三、市场份额为6.81%。
• 2025H1公司储能电芯出货量已达到全球第四。
• 预计2025-2027年全球动力电池需求有望达到1301/1555/1793GWh。

研究结论

公司在国内乘用车市场客户份额有望稳步提升、商用车市场加速开拓，电池出货量有望稳步增长。同时，依托公司海外基地布局以及产品优势，公司加速开拓海外新能源车、低空飞行器、机器人等客户，亦对出货量产生积极影响。盈利能力来看，公司商用车与海外客户占比的持续提升有助于优化产品定价与盈利，同时产能利用率的持续高位将助力盈利稳中向好。公司股票合理价值在24.1-25.2元之间，折合港币约25.9-27.0港元，相对于公司目前股价有16%-21%溢价空间，维持“优于大市”评级。