宏观观察2024年第31期（总第542期）：金融与科技“双向赋能”：新政策、新机遇及建议＊

Ω 研究院 2024年7月23日2024年第31期（总第542期） 中银研究产品系列 ●《经济金融展望季报》●《中银调研》●《宏观观察》●《银行业观察》 ●《国际金融评论》 ●《国别/地区观察》 作者：李佩珈中国银行研究院电话：010–66594312 金融与科技“双向赋能”：新政策、新机遇及建议＊ 科技型企业是新质生产力的重要代表，为其提供精确高效的支持是金融的根本追求。这不仅事关金融高质量发展，也事关中国经济增长新动能培育。2024年4月以来，中国证监会先后出台《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》《关于深化科创板改革，服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》等政策，旨在全面提升资本市场服务科技企业能力，实现科技-产业-金融的良性互 促、深度耦合。这些政策涉及科技企业上市融资、并购重组、债券发行、私募投资、产品创新等多个 签发人：陈卫东 方面，对科创板改革也提出了更为明确的方向，有 审稿：王家强联系人：王静 刘佩忠 利于构建资本市场支持科技企业融资的“绿色通 电话：010– 66596623 道”机制，促进科技企业更加快速便捷地获得资金支持。从银行视角看，科技企业“绿色通道”融资通道建设背景下，银行参与投贷联动、私募股权投 ＊对外公开＊＊全辖传阅＊＊＊内参材料 资等机遇加大。为此要树立新思维、强化新服务，从组织体系、授信理念、工具创新、服务优化、投贷联动、渠道建设等方面进行根本变革，实现金融和科技“双向赋能”。 金融与科技“双向赋能”：新政策、新机遇及建议 科技型企业是新质生产力的重要代表，为其提供精确高效的支持是金融的根本追求。这不仅事关金融高质量发展，也事关中国经济增长新动能培育。2024年4月以来，中国证监会先后出台《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》《关于深化科创板改革，服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》等政策，旨在全面提升资本市场服务科技企业能力，实现科技-产业-金融的良性互促、深度耦合。这些政策涉及科技企业上市融资、并购重组、债券发行、私募投资、产品创新、中介机构等多个方面，对科创板改革也提出了更为明确的方向，有利于构建资本市场支持科技企业融资的“绿色通道”机制，促进科技企业更加快速便捷地获得资金支持。从银行视角看，科技企业“绿色通道”融资通道建设背景下，银行参与投贷联动、私募股权投资等机遇加大。为此要树立新思维、强化新服务，从组织体系、授信理念、工具创新、服务优化、投贷联动、渠道建设等方面进行根本变革，实现金融和科技“双向赋能”。 一、加快建立科技企业融资“绿色通道”意义重大 科技创新是实现产业升级、促进结构转型、推动经济高质量发展的重要因素，如何更好满足科技企业的融资需求是金融业需要回答好的新的“时代之问”。不同于一般企业，科技企业具有资金投入多、成功不确定性高、研发失败风险大、投资周期长等特点，这决定了必须对科技企业融资进行定制化、差异化金融支持。一直以来，我国以间接融资为主的金融体系为扩大储蓄、促进投资、推动经济发展从农业社会向工业强国发挥了重要作用。随着新经济的加快崛起，信贷资金供给与科创企业资金需求之间的“期限错配”和“风险错配”“抵押物错配”问题，具体而言，信贷资金是以储蓄存款为经营起点，需要为全社会提供稳定而安全的回报，对风险容忍度更高且资本市场加快发展提出了更高要求。 当前形势下，加快建立科技企业融资“绿色通道”，促进科技与金融双向赋能意义重大。一方面，资本市场高质量发展背景下，“绿色通道”有利于破解科技企业融资困难，帮助科技企业更加精准地获得资金。2024年4月，我国出台了资本市场“新 国九条”1，这为助力资本市场高质量发展打下了坚实基础。但短期来看，随着从严把控IPO准入关、提高企业上市标准（表1），未来一段时间，新股发行规模或将有所放缓。数据显示，2024年上半年我国新股上市数量和融资额大幅下降。国内A股IPO市场上市企业30家，募集资金金额235.60亿元，较去年同期分别下降55.9%和63.8%，为此，需要为科技企业提供更加便捷的资金支持。 表1：2024年资本市场主要版块上市标准变化 上市标准 2024年新规则(征求意见稿)与原规则对比 沪深主板 上市标准 1、最近三年净利润均为正(无变化);2、最近三年净利润累计≥1.5亿元→2亿元，最近一年净利润≥6,000万元→1亿元； 3、最近三年经营活动产生的现金流量净额累计≥1亿元→2 亿元，或者营业收入累计≥10亿元→15亿元 上市标准 lI 1、预计市值≥50亿元(无变化), 2、最近一年净利润为正，最近一年营业收入≥6亿元(无变化),3、最近三年经营活动产生的现金流量净额累计≥1.5亿元→2.5亿元。 上市标准II 1、预计市值≥80亿元→100亿元，2、最近一年净利润为正(无变化),3、最近一年营业收入≥8亿元→10亿元。 创业板 上市标准 1、最近两年净利润均为正，且累计净利润≥人民币5,000万元 →1亿元，2、且：最近一年净利润≥6000万元(新增)。 上市标准 II 1、预计市值≥10亿元→15亿元，2、最近一年净利润为正且营业收入≥1亿元→4亿元。 上市标准II 1、预计市值≥50亿元(无变化),2、最近一年营业收入≥3亿元(无变化)。 科创板 上市财务相关指标本次不作修改 北交所 “新老划断”:自新上市规则发布之日起实施，尚未通过上市委审议的拟上市企业应当适用新的上市条件，不符合新上市条件的企业，引导重新申报；已通过上市委审议的，适用修订前的上市条件。 资料来源：中国银行研究院 12024年4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。这是继2004年、2014年两个“国九条”之后，时隔10年再次出台的资本市场指导性文件。 另一方面，“绿色通道”也是构建科技企业融资长效机制的重要一环。资本市场是支持科技企业融资的较佳方式，需要出台更多创新性政策以发挥好期投融资功能。我国资本市场刚经历三十多年发展，“新兴+转轨”特征明显，需要对制度框架进一步完善。例如，试点注册制、允许未盈利企业上市等都是对中国资本市场现有框架的重要突破。《措施》在股权激励、并购重组、储架发行、份额转让等方面进行了新探索，如果试点效果好，未来可考虑更大范围地推广，形成改革新突破。 二、资本市场支持科技企业的新举措与新机遇 （一）最新政策 推动资本市场高质量发展，对于支持高水平科技自立自强、发展新质生产力具有十分重要的意义。2024年以来，证监会出台多项政策措施，全面推进落实“紧紧围绕服务科技创新和新质生产力发展，深化资本市场改革要”这一要求。4月12日，证监会出台新“国九条”，要求资本市场要提升对新产业新业态新技术的包容性，更好服务科技创新、绿色发展等，这是未来5-10年资本市场发展的顶层规划，有利于夯实资本市场长期发展的根基。4月19日，证监会出台《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》（简称《十六条措施》），涉及科技企业上市融资、并购重组、债券发行、私募投资、产品创新等多个方面。6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（简称《八条措施》），围绕支持优质未盈利科技型企业在科创板上市；完善科创板新股配售安排，建立健全开展关键核心技术攻关的“硬科技”企业股债融资、并购重组“绿色通道，推动再融资储架发行试点案例率先在科创板落地，更大力度支持并购重组等（表2）。总的来看，《十六条措施》和《八条措施》一脉相承，后者是前者在科创板的进一步落地。 表2：2024年以来资本市场支持科技创新的主要政策 时间 政策 主要内容 也称为“新国九条”，其锚定金融强国建设这一奋斗目标， 4月12日 《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》 分阶段提出了未来5年、2035年和本世纪中叶资本市场发展目标，从投资者保护、上市公司质量、行业机构发展、监管能力和治理体系建设提出全方位要求，与其它配套体系一起共同构成资本市场发展的顶层规划和四梁八柱即，“1+N”整体政策体系（“1”就是《意见》本身，“N”就是若干配套制度规则）。其从资本市场投融资、一二级市场、入口与出口、场内与场外等多角度提出要求，有利于提高上市公司质量，增强资本市场内在稳定性。从上市融资、并购重组、债券发行、私募投资等全方位提出支持性举措，主要包括：一是建立融资“绿色通道”。健全 4月19日 《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》》 “绿色通道”机制，优先支持突破关键核心技术的科技型企业在资本市场融资。二是支持科技型企业股权融资。支持科技型企业首发上市、再融资、并购重组和境外上市，完善科技型企业股权激励的方式、对象和实施程序。三是加强债券市场的精准支持。推动科技创新公司债券高质量发展，重点支持高新技术和战略性新兴产业企业债券融资，鼓励政策性机构和市场机构为民营科技型企业发行科创债券融资提供增信支持。四是完善支持科技创新的配套制度。一是强化科创板“硬科技”定位，支持优质未盈利科技型企业在科创板上市；二是开展深化发行承销制度试点，在科创 《关于深化 板试点对未盈利企业公开发行股票锁定比例更高、锁定期限 科创板改革 更长的网下投资机构，相应提高其配售比例等。三、优化科 6月19日 服务科技创新和新质生 创板上市公司股债融资制度，建立健全开展关键核心技术攻关的“硬科技”企业股债融资、并购重组“绿色通道”。四 产力发展的 是更大力度支持并购重组。五是完善股权激励制度。五是完 八条措施》 善交易机制，防范市场风险。六是加强科创板上市公司全链条监管。七是优化私募股权创投基金退出“反向挂钩”制度等。八是积极营造良好市场生态。 资料来源：中国银行研究院 （二）主要机遇 机遇一：优化上市融资环境，支持优质未盈利科技企业上市 2023年以来，受A股市场调整、IPO政策暂时收紧等因素影响，我国企业IPO上市步伐有所放缓。2023年，A股IPO公司数量为313个，募集资金4110亿元人民币，分别同比下降27%和39%，科技企业上市融资进程也受到影响（表3）。为此，《措施》 提出，“依法依规支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业上市”。 表3：近年来资本市场IPO融资家数 时间 IPO家数(家) IPO募集资金(亿元) IPO家数同比 （%） IPO募集资金同比 （%） 2024年上半年 159 1729.7 -60.9 -73.9 2023 313 3565.4 -26.9 -39.2 2022 428 5868.9 -18.3 8.2 2021 524 5426.4 21.3 13.6 2020 432 4778.7 112.8 88.7 2019 203 2532.5 93.3 83.8 2018 105 1378.2 -75.9 -39.9 2017 436 2293.8 92.9 53.5 2016 226 1493.8 4.6 -3.4 2015 216 1546.2 81.5 141.4 2014 119 640.6 资料来源：Wind,中国银行研究院 预计，未来一段时间未盈利科技企业IPO融资进程将有所加快，医疗保健、信息技术等高科技企业更加受益。事实上早在2020年1月，科创板就率先为未盈利企业上 市打开了大门。此后北交所、创业板又先后允许未盈利企业上市2。2023年，共有113家未盈利企业申请在A股上市。其中，106家申请科创板上市，上市成功率51%。7家企业申请在北交所上市，上市成功率51%。从行业分布看，未盈利企业主要来自医疗保健、信息技术行业。2023年，科创板医疗保健、信息技术行业申请上市企业数量分别为48家、47家，占上市企业数量的90%。 机遇二：境外上市渠道更加畅通，香港地区吸引力上升 境外上市对拓宽企业融资渠道、提高国际化经营能力具有重要意义。近年来，受地缘政治博弈等因素影响，境内企业境外上市数量有所下降。特别是美国通过“长臂 22023年2月，深交所发布《关于未盈利企