业绩简评
公司2025年半年报显示，1H25实现营业收入79.7亿元，同比增长13.9%，归母净利润12.3亿元，同比增长6.9%，毛利率29.0%，同比下滑5.6个百分点；Q2实现营业收入43.4亿元，同比增长9.3%，归母净利润7.4亿元，同比下滑5.8%，毛利率29.0%，同比下滑8.2个百分点。Q2业绩符合预期，25H1分红6.8亿元，分红率55%。
经营分析
- 海外业务：公司已形成8生产基地+40销售中心的业务布局，辐射70多个国家/地区。25H1海外营收14.9亿元，同比增长50.9%。
- 用电：加强北美、非洲市场布局，7月取得美国智能电表首单，非洲市场推进尼日利亚TCN总包项目及AMI系统应用。
- 配电：在匈牙利、罗马尼亚、吉尔吉斯斯坦取得首单突破，在手订单21.8亿元，同比增长124.0%。
- 新能源：巴西市场逆变器业务持续突破。
- 国内业务：
- 网内：在国南网中标保持行业领先，重点发力蒙西电网，累计取单1.5亿元，同比增长188%。
- 网外：风电领域快速突破，累计取单4.8亿元，同比增长52%；在石油化工、数据中心等新客户领域取得突破，已获千万级订单。
- 医疗服务：战略重心转向内生增长，深化重点学科，加强学术引领。下属医院38家，总床位数超万张，具备规模优势。编撰出版国内首部重症康复专著，5家医院进入社会办医康复医院30强，学科建设与品牌影响力持续提升。
- 费用管控：公司通过数字化建设、精细化管理提升经营效益，25H1费用率13.6%，同比下滑3.9个百分点。截至25H1公司在手订单176.3亿元，同比增长18.4%，为未来业绩增长提供保障。
盈利预测、估值与评级
预计公司25-27年实现营业收入174.8/212.9/253.88亿元，同比增长20/22/19%；实现归母净利润26.0/31.3/37.6亿元，同比增长15/20/20%。公司股票现价对应PE估值为13/11/9倍，维持“买入”评级。
风险提示
电网投资不及预期、海外业务拓展不及预期、医院扩张不及预期、医疗事故纠纷风险、商誉减值、医疗政策变动、汇率波动。
