在手订单充裕,海洋业务今年有望快速发展

中天科技2024年总营业收入480.55亿元，同比增长6.63%；归母净利润28.38亿元，同比下降8.94%。公司2025年一季度单季营收97.56亿元，同比上升18.37%；归母净利润6.28亿元，同比下降1.33%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元。

核心观点
电力传输业务保持快速发展，2024年收入197.9亿元，同比增长18.2%，占收比41.2%。公司规划特高压领域的±640kV直流电缆、500kV交流电缆研发，技术与市场份额保持行业领先。海洋业务今年有望快速发展，公司中标多个海风项目，交付了我国首个电压等级330kV海风项目、全球单机容量最大双转子漂浮式海风工程等。公司在欧洲和亚太地区的项目投标多年，为2025年及后期订单储备打下坚实基础。在手订单充裕，能源网络领域在手订单约312亿元，其中海洋系列约134亿元。

关键数据

• 2024年总营业收入480.55亿元，同比增长6.63%；归母净利润28.38亿元，同比下降8.94%。
• 2025年一季度单季营收97.56亿元，同比上升18.37%；归母净利润6.28亿元，同比下降1.33%。
• 电力传输业务收入197.9亿元，同比增长18.2%，占收比41.2%。
• 海洋系列产品收入7.6亿元，同比下降2.6%；光通信及网络产品收入80.6亿元，同比下降2.9%；新能源产品收入70.2亿元，同比下降11.2%；铜产品收入83.1亿元，同比增长15.1%。
• 国内和国外收入占比分别为83.8%/15.3%。

产品结构调整

• 低毛利铜产品（毛利率2.5%）占收比大幅提升约2pct至17.4%，公司综合毛利率同比下降1.8pct。
• 销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别下降0.02pct/0.11pct/0.17pct，至2.6%/1.57%/4.04%。

投资建议
传统光通信业务短期承压，下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为34.7/41.2/48.1亿元，当前股价对应PE分别为14/12/10X，维持“优于大市”评级。

风险提示
海风发展不及预期、技术创新发展不及预期、行业竞争加剧。