医药生物行业周报：国产家用医疗器械市场份额提升，化学原料药行业整体呈现量价齐升的趋势

医药生物 2025年01月05日 投资评级：看好（维持）行业走势图 国产家用医疗器械市场份额提升，化学原料药行业整 体呈现量价齐升的趋势 ——行业周报 余汝意（分析师）司乐致（分析师）阮帅（分析师） 43% 医药生物沪深300 yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 silezhi@kysec.cn 证书编号：S0790523110003 ruanshuai@kysec.cn 证书编号：S0790524040007 29% 14% 0% -14% -29% 2024-012024-052024-09 数据来源：聚源 相关研究报告 《肿标与甲功试剂集采规则与报量已明，国产替代强化国产玩家成长逻辑 —行业周报》-2024.12.29 《血液瘤：创新技术层出，各亚型均有孵化“重磅炸弹”药物潜力—行业深度报告》-2024.12.24 《心血管疾病高发，Lp(a)或成为降脂治疗新靶点—行业周报》-2024.12.22 医疗保健产品刚需属性强，国产玩家集中度持续提升 据久谦中台数据显示，国内线上全平台医疗保健类产品2024年下半年（除10月 份）受到消费景气度和价格下降的影响，销售额同比皆为负值，11月份同比下降已收窄，受到消费降级和供给端内卷影响，销售均价同比皆下降。但销售量同比皆正，整体需求量显示老龄化等积极要素逻辑持续存在，刚需属性较强；2024 年11月销售额同比增长虽仍为负值，主要系2024年11月整体销售额受到“双11”活动提前到10月份影响，剔除影响我们预估11月份销售额已回增长。2024年国内线上全平台以鱼跃医疗、三诺生物、可孚医疗、瑞迈特（怡和嘉业）、硅 基动感、稳健医疗、振德医疗为主的国产主流玩家线上销售额整体占比逐季度持 续提升，其中鱼跃医疗2024QTD占比达8.4%，其中10-11月重回增长态势。 中国化学原料药行业整体呈现量升价稳的趋势，抗生素产业链表现较好 中国化学原料药行业PPI指数近两年持续下行，2024年3季度呈现显著回升趋势，原料药行业产品销售价格处于底部回升阶段。受环保、成本、政策等因素影响，抗生素上游中间体价格近些年逐步上涨，此外，阿奇霉素、克拉霉素原料药价格持续上涨，且仍处于价格高位；受行业供给过剩及下游需求疲弱影响，近些年动保原料药价格持续下行，氟苯尼考均价从400-700元/kg的区间下降到近期的100-200元/kg区间，强力霉素价格也下降到历史底部区间，部分企业出现连续亏损，行业出清加速，动保原料药价格有望迎来周期性回升。 肝素及碘造影剂原料药处于周期底部 肝素原料药行业经历2019-2021年高潮阶段，整体处于供过于求的状态。2023年肝素原料药价格呈现下降趋势，其中2023Q4价格呈现急速下降，主要受非规范市场价格下跌影响。2024年肝素API价格基本处于企稳阶段。从2021-2022年，受智利和日本地震、疫情等因素影响，碘原料供给端出现明显收缩，碘原料价格经历快速上涨，2022-2023年处于价格周期顶点。受其他行业需求旺盛拉动 （电子行业），2024年碘原料价格有所回升。 推荐及受益标的 推荐标的：制药及生物制品：和黄医药、康诺亚、诺诚健华、海思科、泽璟制药、科兴制药、人福医药、恩华药业、九典制药；中药：佐力药业、东阿阿胶、方盛制药、羚锐制药悦康药业；原料药：华海药业、普洛药业、奥锐特；医疗器械：奥泰生物、万孚生物、可孚医疗、康拓医疗、三诺生物；CXO：药明生物、药明康德、药明合联、泰格医药、泓博医药；科研服务：百普赛斯、毕得医药、皓元医药、奥浦迈；医疗服务：海吉亚医疗、通策医疗；零售药店：益丰药房。 风险提示：药物临床研发失败、药物安全性风险、行业竞争格局恶化。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、医疗保健产品刚需属性强，国产玩家集中度持续提升3 1.1、医疗保健产品刚需属性强，线上销售量保持增长3 1.2、以鱼跃医疗、可孚医疗为主的国产主流玩家市占率持续提升4 2、原料药板块业绩强劲复苏，估值企稳回升5 3、1月第1周医药生物下跌5.56%，血液制品板块跌幅最小9 3.1、板块行情：医药生物下跌5.56%，跑输沪深300指数0.39pct9 3.2、子板块行情：血液制品板块跌幅最小，疫苗板块跌幅最大10 4、风险提示12 图表目录 图1：剔除“双11”活动前置影响，我们预估11月份销售额已回增长3 图2：整体需求量显示老龄化等积极逻辑持续存在，刚需属性较强3 图3：2024年下半年医疗保健产品销售均价略有下降4 图4：以鱼跃医疗、可孚医疗为主的国产主流玩家市占率持续提升4 图5：鱼跃医疗龙头地位稳固，品牌和渠道强化竞争壁垒5 图6：原油价格企稳（美元/桶）5 图7：工业原料价格企稳5 图8：人民币汇率处于低位6 图9：中国化学原料药PPI指数底部回升6 图10：中国化学原料药产量呈复苏趋势（吨）6 图11：中国化学原料药产量2024年4月同比增长6%6 图12：缬沙坦价格处于底部（元/kg）6 图13：厄贝沙坦价格处于底部（元/kg）6 图14：4-AD价格有所回升（元/kg）7 图15：地塞米松类原料药价格底部有所反弹（美元/吨）7 图16：青霉素工业盐价格高位震荡（元/BOU）7 图17：6-APA价格持续上涨（元/kg）7 图18：7-ADCA价格有所回升（元/kg）7 图19：硫氰酸红霉素价格持续上涨（元/kg）7 图20：克拉霉素原料药价格稳步上涨（元/kg）8 图21：阿奇霉素原料药价格稳步上涨（元/kg）8 图22：氟苯尼考原料药价格底部企稳（元/kg）8 图23：强力霉素原料药价格企稳回升（元/kg）8 图24：泰乐菌素原料药价格底部企稳回升（元/kg）8 图25：2024年肝素API价格企稳（美元/kg）9 图26：2024年碘价格有所回升（美元/kg）9 图27：1月医药生物下跌5.56%（单位：%）9 图28：1月第1周医药生物下跌5.56%（单位：%）10 图29：本周血液制品板块跌幅最小，疫苗板块跌幅最大10 表1：1月以来血液制品板块跌幅最小10 表2：子板块中个股涨跌幅（%）前511 1、医疗保健产品刚需属性强，国产玩家集中度持续提升 1.1、医疗保健产品刚需属性强，线上销售量保持增长 据久谦中台数据显示，国内线上全平台医疗保健类产品2024年下半年（除10 月份）受到消费景气度和价格下降的影响，销售额同比皆为负值，11月份同比下降已收窄；但销售量同比皆正，整体需求量显示老龄化等积极要素逻辑持续存在，刚需属性较强；受到消费降级和供给端内卷影响，销售均价同比皆下降。 2024年11月销售额同比增长虽仍为负值，主要系2024年11月整体销售额受到“双11”活动提前到10月份影响，剔除影响我们预估11月份销售额已回增长。 图1：剔除“双11”活动前置影响，我们预估11月份销售额已回增长 80.0 70.0 60.0 50.0 74 62% 51 48 37% 4748 646162 474951 49 454342 6668 52 36% 404444 6160 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 40.0 9%10%7%9% 11%7% 11%7% 2% 30.0 20.0 10.0 5% -4% -5% -13% -42% 1%-4% -10% -15%-13% 0.0% -20.0% -40.0% 0.0 -51% -60.0% 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 销售额(亿元)销售额同比 数据来源：久谦中台、开源证券研究所 图2：整体需求量显示老龄化等积极逻辑持续存在，刚需属性较强 8000 40.0% 7000 28% 20% 20.0% 6000 5000 14% -7%-1% 14% 3% 15%10% 2% 6%6% 1%0.0% 4000 3000 2000 -10% -15-%16-%15-%17-%18% -26% -13% -20% -20.0% -40.0% 1000 0 -46% 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 -60.0% 销量(万件)销量同比(%) 数据来源：久谦中台、开源证券研究所 图3：2024年下半年医疗保健产品销售均价略有下降 109 104 87868685 9593919290 7378 87 79 9796 84 73 83 75 8786 120 100 80 60 40 20 0 均价(元) 数据来源：久谦中台、开源证券研究所 1.2、以鱼跃医疗、可孚医疗为主的国产主流玩家市占率持续提升 据久谦中台数据显示，2024年国内线上全平台以鱼跃医疗、可孚医疗、瑞迈特 （怡和嘉业）、硅基动感、稳健医疗、振德医疗为主的国产主流玩家线上销售额整体占比逐季度持续提升。其中鱼跃医疗2024QTD占比达8.4%，可孚医疗达1.8%。 月度趋势来看，鱼跃医疗2024年10-11月重回增长态势，可孚医疗环比向上。图4：以鱼跃医疗、可孚医疗为主的国产主流玩家市占率持续提升 0.27 0.7 1 1.2 2.1 0.26 0.6 1.2 1.5 2 0.4 0.3 0.5 1.1 1.7 0.4 0.4 0.3 00..35 0. 40.5 0.5 0.5 5 0.5 1.3 1.9 0.7 0.7 2.1 0.6 0.9 1.8 2 0.7 2.1 0.9 2 3.2 2.1 2.5 2.4 2.7 9.1 10 8.6 8.2 8.4 6.6 7.8 7.2 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024QTD 鱼跃三诺生物可孚瑞迈特硅基动感稳健Winner振德Zd其他 数据来源：久谦中台、开源证券研究所 图5：鱼跃医疗龙头地位稳固，品牌和渠道强化竞争壁垒 8 76.5 6 5 4 3 5.1 4.1 3.7 4.9 7.3 4.7 4.14.1 3.73.7 3.23.5 3.1 3.6 3.9 5.55.7 2.8 3.3 3.1 4.6 5.4 500.00% 400.00% 300.00% 200.00% 100.00% 21.8 1 0.91.01.00.91.20.91.01.11.01.31.21.0 0.8 1.01.11.21.20.9 0.8 0.91.01.1 0.00% -100.00% 0-200.00% 鱼跃三诺生物可孚瑞迈特硅基动感稳健Winner振德Zd鱼跃同比三诺生物同比可孚同比瑞迈特同比硅基动感同比稳健Winner同比振德Zd同比 数据来源：久谦中台、开源证券研究所 2、原料药板块业绩强劲复苏，估值企稳回升 近些年原油现货价格有所回落，工业原料现货指数逐步稳定，化学原料药行业上游原材料价格基本趋于稳定。 图6：原油价格企稳（美元/桶）图7：工业原料价格企稳 现货价:原油:英国布伦特Dtd CRB现货指数:工业原料 160750 140700 120650 100600 80550 60500 40450 20400 2015-01-02 2016-01-02 2017-01-02 2018-01-02 2019-01-02 20