公司事件点评报告：冲泡阶段性承压，果茶表现较好

核心观点与关键数据

• 收入略承压，利润表现稳健：2024年Q1-Q3总营收19.38亿元，同比减少2.05%，归母净利润0.18亿元，同比增加408.98%；Q3总营收7.59亿元，同比减少6.10%，归母净利润0.47亿元，同比减少0.62%。成本改善和制造费用下降带动毛利率提升，Q1-3毛利率/净利率分别为34.64%/0.90%，Q3分别为40.94%/6.22%。
• 冲泡阶段性承压，果茶增长较快：Q1-3冲泡类营收11.10亿元，同比减少8.27%，即饮类营收8.01亿元，同比增长7.89%；Q3冲泡类营收4.96亿元，同比减少14.88%，即饮类营收2.54亿元，同比增长17.82%。冲泡类受去库存和渠道备货谨慎影响，Q3下滑明显；果茶表现突出，预计增长40%以上，冻柠茶营收同比下滑，可能与线上投流暂停有关。
• 区域与渠道表现：Q3华东地区营收3.63亿元，同比增加4%；华中/西南地区营收分别同比减少5%/12%。经销商/电商/出口/直营收入分别同比变化-3%/-46%/-8%/-15%，电商和直营收入下滑较多。截至Q3末，经销商数量增加至1851家。

研究结论

• 短期关注Q4旺季铺货：冲泡类产品受淡季影响承压，需关注Q4旺季的市场表现。
• 长期看好即饮板块：果茶增长较快，冻柠茶需调整推广策略，即饮板块未来有较大发展潜力。
• 盈利预测调整：2024-2026年EPS预测分别为0.70/0.87/1.04元，对应PE分别为19/15/12倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行、即饮板块增长不及预期、原材料上涨、冲泡板块增长不及预期、季节性波动等。