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上半年扣非归母净利润同比增长20.3%，三大主业平稳增长

2025-08-20 薛聪,杨林国信证券欧阳晓辉

核心观点

公司2025年上半年扣非归母净利润同比增长20.3%，毛利率达17.3%创历史新高。三大主业平稳增长，能源技术服务板块毛利率达到21.5%。

关键数据

营业收入：226.0亿元（同比+4.5%）
归母净利润：18.3亿元（同比+13.2%）
扣非归母净利润：18.3亿元（同比+20.3%）
单二季度数据：
- 营业收入：125.2亿元（同比+0.8%）
- 归母净利润：12.4亿元（同比+10.8%）
- 扣非归母净利润：12.8亿元（同比+18.1%）
- 毛利率：17.3%（同比+1.5pcts）
- 扣非净利率：10.2%（同比+1.5pcts）

板块表现

能源技术服务板块：
- 营收：79.9亿元（同比+2.8%）
- 毛利率：21.5%（同比+2.5pcts）
- 利润总额：12.1亿元（同比+5.7%）
- 子业务增长：井下工具（+16.1%）、人工举升服务（+3.2%）、装备设计制造及运维服务（+5.4%）
低碳环保与数字化板块：
- 营收：38.7亿元（同比+11.2%）
- 毛利率：19.4%（同比+1.2pcts）
- 利润总额：2.8亿元（同比+42.7%）
- 子业务增长：新能源技术（+32.9%）、安全应急服务（+22.7%）、炼化催化材料（+29.0%）、数字化业务（+10.2%）
能源物流服务板块：
- 营收：116.4亿元（同比+5.1%）
- 毛利率：8.6%（同比+0.1pcts）
- 利润总额：7.4亿元（同比+4.2%）
- 子业务增长：码头装卸（+6.2%）、装卸船次（+10.5%）、商品销量（+15.6%）

研究结论

中国海上油气持续增储上产，公司未来工作量稳定增长。能源技术服务工作量、收入与甲方客户的油气产量正相关，与油价、甲方资本开支相关性较小。预计2025-2026年中国海油国内产量中值分别为524.4、552.0百万桶油当量，增速分别为7.1%、5.3%。公司技术服务收入利润增速有望高于海上油气产量增速。