23Q2扣非归母净利润环比+12%，三大业务出货量均环比增长

23H1扣非归母净利润2.75亿元，同比下降81%， 略低于预期。 23H1营收29.66亿元，同比下降38%，归母净利润3.36亿元(原指引3.40亿元)，同比下降78%，扣非归母净利润2.75亿元(原指引2.79亿元)，同比下降81%，归母净利润下降主要系23H1毛利率同比下降16.01%。 23Q2单季度营收16.25亿元，环比增长21%，归母净利润1.86亿元，环比增长24%，扣非归母净利润1.45亿元，环比增长12%；毛利率29.45%，环比下降8.80pct，净利率11.44%，环比提升0.25pct，毛利率下降系产品价格承压，净利率环比提升主要受益于财务费用率环比下降7.75pct。 23Q2三大业务出货量均环比增长，下半年有望迎经营拐点。 第一大业务存储芯，23H1营收20.13亿元，占总营收68%，同比下降28%。 23H1Flash出货量逐月环比增长，汽车/网通等领域出货同比、环比均增长。 第二大业务MCU，23H1营收7.72亿元，占总营收26%，同比下降56%。 23Q2 MCU在消费/移动/计算/汽车市场均实现一定幅度出货量环比增长。 第三大业务传感器，23H1营收1.77亿元，占总营收6%，同比下降18%。 23H1传感器在手机市场出货量逆势同比增长，且23Q2环比大幅增长60%。 存储&车规级MCU御风速进，多款新品正式推出。 存储方面，23H1推出针对可穿戴设备/健康监测等应用的低电压超低功耗SPINOR Flash产品，车规级GD25/55 SPI NOR Flash和GD5F SPI NAND Flash已广泛运用在如智能座舱/智能驾驶/智能网联/新能源电动车大小三电系统等；DDR3L 2Gb/4Gb出货量持续增加，已基本覆盖网通/TV等领域及主流客户群，DDR4 8Gb新产品正在按研发节奏进行。 MCU方面，车规MCU已成功与国内头部Tier 1平台开发合作埃泰克车身控制域/保隆科技胎压监测系统，同时与多家国际头部公司合作，产品被批量应用于奇瑞/理想/长安/长城等；且正式推出中国首款基于ARM Cortex-M7内核的GD32H系列超高性能MCU。 “MCU+存储+传感器”三轮驱动，维持“增持”评级。 2022年公司NorFlash市占率全球第三，MCU全球第七，自研DRAM成长迅速，预计2023~2025年归母净利润分别为11.98/17.11/21.01亿元，对应23/24/25年PE为50/35/28倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业波动风险；供应链风险；人才流失风险；汇兑损益风险等。23Q2单季度营收16.25亿元，环比增长21%，归母净利润1.86亿元，环比增长24%，扣非归母净利润1.45亿元，环比增长12%；毛利率29.45%，环比下降8.80pct，净利率11.44%，环比提升0.25pct，毛利率下降系产品价格承压，净利率环比提升系利息收入及汇兑收益增加导致财务费用率下降7.75pct。 图表1：公司季度财务指标（百万元）兆易创新[603986.SH]-财务摘要(单季)报告类型 23H1营收29.66亿元，同比下降38%，归母净利润3.36亿元(原指引3.40亿元)，同比下降78%，扣非归母净利润2.75亿元(原指引2.79亿元)，同比下降81%，营收下降主要由于消费电子市场低迷、工业市场需求不及预期，归母净利润下降主要系23H1毛利率同比下降16.01%。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 风险提示 行业波动风险。半导体行业面临全球化的竞争与合作，受到国内外宏观经济、行业法规和国际贸易摩擦等宏观环境因素的影响。同时，行业具有一定周期性波动特点。公司将继续强化技术和产品核心竞争力、不断深化技术预研和技术储备；根据行业发展特点和未来趋势，提前布局，挖掘差异化，调整产品结构和客户结构，应对市场变化作出快速反应，平缓宏观环境和行业波动的冲击。 供应链风险。公司产品特点适合采用Fabless运营模式。晶圆代工厂和封装测试厂等供应链各环节的产能能否保障采购需求以及合理成本，存在不确定风险。为避免供应商风险，公司坚持供应链多元化和弹性管理的发展战略，与多家知名供应商建立了长期良好的业务合作，以满足公司快速成长的需要。 人才流失风险。作为集成电路设计企业，拥有稳定的高素质管理及技术团队，对公司保持行业领先地位至关重要。为此，公司建立了良好的薪酬福利和激励制度，向员工提供业内有竞争力的薪酬，并通过打造更好的企业文化，提高团队凝聚力，提升员工的积极性和创新性。此外，公司推出股权激励计划，为公司长远稳健发展提供了有效的激励约束机制及人才保障。 汇兑损益风险。公司境内外销售占比较高，且主要以美元结算，汇率大幅波动可能给公司运营带来汇兑风险。公司已制定了《外汇套期保值业务管理制度》，并结合公司实际情况，稳妥开展外汇套期保值业务，以有效规避外汇市场风险，防范汇率大幅波动带来的不良影响，控制公司财务费用波动。