三大主业稳步增长，第一季度扣非归母净利润同比增长25.8%

核心观点与关键数据

2025年第一季度，公司扣非归母净利润达5.5亿元，同比增长25.8%，创历史新高。整体营收100.7亿元（同比+9.4%），归母净利润5.9亿元（同比+18.5%），扣非归母净利润5.5亿元（同比+25.8%）。毛利率提升1.0pct至12.9%，净利率提升0.3pct至6.1%，经营活动净现金流同比大幅增长82.4%至-1.8亿元。

业务表现

公司三大主业收入稳步提升：

• 能源技术服务产业：受益于渤海油田产量突破1000万吨，井下工具、人工举升、油田化学等业务量稳步增长。
• 能源物流服务产业：外输协调、智能基地等能力持续增强。
• 低碳环保与数字化产业：围绕绿色低碳、数字化、新材料等布局，完成移动式注热平台等交付，蓄能打造“新增长极”。

长期发展空间

• 客户集中度高：对中国海油的销售额占比61.7%，国内收入占比98.8%。
• 产量稳定增长：预计2025/2026年中国海油国内油气净产量增速分别为7.1%/5.3%，公司工作量/收入与海油产量正相关，油气服务工作量有望持续增长。
• 中后期稳产需求：海上油气田开发进入中后期，稳产增产工作量加大，公司能源技术服务收入增速或高于海油产量增速。

风险提示

原油价格波动、项目进展不及预期、自然灾害、地缘政治、政策风险等。

投资建议

维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润42.1/49.8/55.4亿元，摊薄EPS 0.41/0.49/0.54元，对应PE 9.8/8.3/7.5x，维持“优于大市”评级。