公司信息更新报告：业绩修复向上，非瘟疫苗临床实验有序推进

2025-10-28 陈雪丽,王高展开源证券 M.凯

公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3营收10.42亿元（同比+7.38%），归母净利润1.61亿元（同比-4.85%）。单Q3营收4.23亿元（同比+17.76%），归母净利润1.01亿元（同比+116.40%）。公司盈利修复向上，维持2025-2027年盈利预测不变，预计归母净利润分别为1.88/3.52/5.08亿元，对应EPS分别为0.17/0.32/0.46元，当前股价对应PE为65.4/35.0/24.3倍。维持“买入”评级。
公司核心单品持续放量，成长动能强劲：猪用疫苗方面，猪口蹄疫苗销量同比+50%，非口苗量价齐升；圆支苗营收同比+15%，腹泻苗营收同比+120%，猪瘟疫苗营收同比+50%以上，伪狂苗营收同比+10%。禽用疫苗直销营收同比+40%，反刍疫苗牛二联、布病苗等持续放量，羊苗营收同比+40%。宠物疫苗猫三联疫苗放量，国际业务营收增长超1600万元。
公司经营稳健重视研发创新，非瘟疫苗研发有序推进：2025Q1-Q3研发费用0.96亿元（同比+9.08%），资产负债率16.06%（同比-3.55pct），账面货币资金13.45亿元（同比+5.24%）。非瘟疫苗完成首个临床试验场一针免疫，预计2025年12月底进行第一轮攻毒，2026年3月底进行第二轮攻毒，后续评审有望加速。非瘟疫苗在越南同步进行注册。
风险提示：猪价上涨不及预期，非瘟疫苗研发不及预期，市场竞争加剧。