AI为核心增长引擎，中长期打开成长天花板

2025-08-20 国金证券张曼迪

公司2025年中期业绩表现稳健，上半年营收26.57亿元（同比增长10.12%），扣非归母净利润7.27亿元（同比增长5.77%），经营性现金流量净额7.38亿元（同比增长17.51%）。第二季度营收13.56亿元（同比增长14.00%），扣非归母净利润3.37亿元（同比增长0.57%）。
AI驱动产品升级加速，WPS AI产品进展显著，发布WPS AI 3.0及“WPS灵犀”，实现AI与办公软件深度融合，推动能力从“工具型”向“协同智能体”跃迁。WPS 365完成组件智能化升级，AI体验持续优化。WPS AI月活达2951万（同比增长50%），预计下半年加速渗透。
第二季度收入增长亮眼，B端业务爆发，WPS 365业务收入1.58亿元（同比增速超60%），新增中国联通、三峡集团等标杆客户，政企市场渗透加速。
公司以AI能力增强为核心发展驱动力，实现财务指标（现金流）和客户市场（政企客户）双突破，成本费用结构适配增长节奏。中长期看好AI能力提升带动产品付费率、月活用户数比例及变现效率提升。
调整公司25~27年营业收入预测为57.61/66.25/77.85亿元（同增12.50%/15.00%/17.50%），归母净利润预测为18.11/20.19/23.24亿元（同增10.06%/11.54%/15.09%），对应25.9X/24.2X/21.0X PS，维持“买入”评级。
风险提示：协同办公市场竞争加剧，双订阅转型不及预期，WPS AI商业化进展不及预期。