盈利能力改善明显，汽零业务增长迅速

2025-08-19 龚梦泓,方建钊西南证券曾阿牛

核心业务与海外表现：公司空调风叶主业稳健，2025年上半年销售收入同比增长8.9%至9.7亿元，跑赢行业增长速度（6.9%）。海外业务表现亮眼，收入同比增长129.6%至4.2亿元，其中泰国子公司净利润同比增长59.9%。
盈利能力提升：2025年上半年综合毛利率提升1.6个百分点至19.3%，主要得益于产量增长摊薄固定成本及业务结构改善（低毛利率工程塑料业务占比下降）。分产品毛利率：空调风叶19.9%（-1.6pp）、工程塑料16.1%（+9.2pp）、汽车零部件18.8%（-1.2pp）、其他20.2%（+0.8pp）。净利率为3.8%，同比提升0.8个百分点，主要得益于毛利率改善。Q2毛利率20%（+2.2pp），净利率4.5%（+1.3pp）。
汽车零部件业务增长：收购骏伟科技后，汽车零部件业务成为第二增长曲线，2025年上半年收入3.4亿元，增长显著。骏伟科技在汽车电子门锁领域领先，推动“风叶+汽车”协同发展。
盈利预测与投资评级：预计2025-2027年EPS分别为0.11元、0.14元、0.17元，对应PE分别为107、84、70倍。投资评级为“强于大市”。
风险提示：原材料价格波动、汇率波动、市场竞争风险。