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汽零高增叠加盈利能力改善,Q3业绩符合预期

2022-10-27丁逸朦、刘伟国盛证券更***
汽零高增叠加盈利能力改善,Q3业绩符合预期

事件:公司公告,2022Q1~Q3收入156亿元,同比+33%,归母净利润16.3亿元,同比+26%;2022Q3单季度收入54亿元,同比+34%,环比+1%,归母净利润6.2亿元,同比+33%,环比+13%。 盈利能力持续改善,汽零预计贡献主要增量:1)公司2022Q1-Q3,毛利率分比为23.3%/25.5%/26.9%,净利率分别为9.5%/10.5%11.7%,盈利能力改善显著。预计主要受益于汽零业务的高增长(2022Q3新能源行业销量环比+47%),带动规模效应提升,同时集成组件比例&自产率提高,亦有助于毛利率进一步改善。2)制冷业务预计维持稳健。 期间费用率环比+1.1PCT,预计受股权激励影响:2022Q3单季度,期间费用率10.4%,同比-3.6PCT,环比+1.1 PCT,其中财务费用率同比-1.9PCT,主要受益于汇兑收益增加,管理费用率同比+0.3PCT,环比+1.0PCT,预计主要受职工薪酬增长与股权激励影响所致。 展望未来:1)收入端,核心客户特斯拉、比亚迪销量高增长,公司有望持续受益;2)大宗价格企稳,公司成本压力缓解+规模效应提升,盈利能力有望进一步提升;3)储能赛道高景气,有望贡献新增量。 盈利预测与估值:预计2022-2024年归母净利润分别为22.9/28.5/35.1亿元,对应PE分别为34/27/22倍。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行致使行业需求不振,疫情控制不及预期风险,原材料价格与汇率波动风险,热管理技术风险,新客户拓展不利风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)