欧圣电气（301187）海外布局持续完善，深耕护理机器人新赛道

核心品类稳健增长，新品类与新市场贡献显著增量
预计公司空压机业务在新品（如气钉枪）捆绑销售策略带动下收入增长。抛雪机、充气泵、气钉枪等新品已进入放量阶段，构成公司成长支撑。公司在巩固北美市场的同时，加速开拓欧洲、中南美等非美市场，预计2025年非美地区收入将快速提升，全球化布局更趋均衡。

毛利率受结构性因素短期影响，净利率保持稳定
2025年H1公司毛利率为34.4%，同比下降约1.7pp，主要因低毛利率新品（如气钉枪）收入占比提升。2025Q2毛利率同比提升5pp至38.3%，主要由于高毛利率吸尘器（品牌授权）占比提升及德国Producteers并表。费用率方面，2025年H1销售/管理/研发费用率分别为12.4%/5.3%/3.5%，管理费用率上升主要因管理人员增加及薪酬上涨。受益于费用管控及汇兑收益，净利率保持稳定，2025年H1净利率为13.1%，与去年同期持平。

海外产能布局完善，预期后续订单放量
公司核心竞争力在于全球化布局与多元化增长引擎。1）马来西亚基地成效显著，有效规避关税风险，相较于越南、泰国等地产能同行具备成本优势。2）深化客户合作与品类扩张：通过北美头部零售商合作巩固核心品类市场份额；收购德国Producteers公司快速切入欧洲专业和工业级吸尘器市场，获取喜利得、博世等优质客户资源。

布局银发经济，深耕护理机器人新赛道
公司前瞻布局的二便智能护理机器人业务已进入国家工信部、民政部联合发布的试点项目公示名单，在手订单饱满，有望成为未来重要增长极。

盈利预测与投资建议
预计公司2025-2027年EPS分别为1.29元、1.66元、2.20元，维持“持有”评级。

风险提示
关税政策风险、汇率波动风险、市场竞争风险。