2025年半年报点评经营承压，期待改善

核心观点与关键数据

• 短期经营承压：2025年Q2公司收入略有承压，实现营收2.48亿元，同比-6.19%，主要受需求偏弱、竞争加大等因素影响。
• 盈利能力提升：2025Q2毛利率同比+1.06pct至44.06%，销售费用率显著下降（同比-3.84pct至11.44%），归母净利率同比+2.34pct至21.05%，扣非净利率同比+2.44pct至20.53%。
• 产品与渠道承压：2025H1调味食品收入同比-2.31%，调味配料收入同比-1.31%；经销收入同比-0.54%，直销收入同比-2.9%（线上直销同比-10.69%），经销商数量净增加108家至2315家。
• 新产品与餐饮渠道：蒜蓉酱、葱姜蒜酱等新产品表现亮眼，位列京东同品类热卖榜第二；餐饮渠道占比虽小但增长良好，2023年已成立专门部门拓展。

研究结论

• 公司短期面临需求疲软和竞争加剧的挑战，但盈利能力显著提升，主要得益于毛利率改善和费用率控制。
• 新产品市场反响积极，餐饮渠道拓展值得期待，长期发展潜力较大。
• 风险提示包括需求疲软、竞争加剧和原材料成本波动。