7月财政数据点评：财政收支改善，发力继续前置

7月财政收入边际改善，财政支出维持较高增速。广义财政收入当月同比0.0%，较此前回升；广义财政支出同比增速12.1%，环比回落但增速仍较高。

收入端：一般公共预算收入增速提升且结构改善，税收收入同比5.0%（增值税和企业所得税贡献较多），非税收入同比-12.93%。政府性基金收入同比8.9%，持续性有待观察。

支出端：一般公共预算支出同比3.04%，增速回升；政府性基金支出同比42.4%，维持较高增速。传统基建支出收缩（同比-3.8%），社保、卫生健康、债务付息支出增速较高（同比13.1%、14.2%、8.9%）。

关键数据：1-7月一般公共预算赤字2.49万亿（同比增加0.5万亿），政府性基金支出增速31.7%（高于预算23.1%）。广义赤字率4.0%（假设名义GDP增速4%），处于较高水平。

研究结论：财政支出较依赖政府性债务，未来可能有回落风险。8月起政府债净融资同比多增预计转负，下半年专项债用于项目建设的规模预计收缩。若无增量政策出台，财政支出力度或将回落。

风险提示：政策变化超预期、数据统计口径存在误差、财政收入不及预期。