7月财政数据点评：财政收支增速边际改善

2023年08月22日 宏观研究团队 财政收支增速边际改善——7月财政数据点评 ——宏观经济点评 相关研究报告 《增量政策有望延续落地—宏观周报》-2023.8.20 《地方化债方案复盘与思考—宏观经济专题》-2023.8.18 《降息后增量政策落地可期——Q2央行货币政策报告点评—宏观经济点评》-2023.8.18 何宁（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 事件：1-7月累计，全国一般公共预算收入139334亿元，同比增长11.5%。全国一般公共预算支出151623亿元，同比增长3.3%。全国政府性基金预算收入28596亿元，同比下降14.3%。全国政府性基金预算支出49147亿元，同比下降23.3%。 公共财政收入企稳，支出更注重民生领域 7月可比口径财政收入降幅收窄，增值税收入同比高增。7月公共财政收入20131 亿元，同比增长1.9%。剔除留抵退税后，公共财政收入同比下降4.8%（6月下 降10.2%），降幅有所收窄。7月是缴税大月，经历过6月的大幅下滑后，财政收入同比边际回暖。收入结构方面，可比口径税收收入增速延续下行。7月税收收入17870亿元，可比口径下同比降低3.8%（6月降低9%）；非税收入2261亿元， 同比降低14.9%。与6月相比，税收收入降幅大幅收窄，非税收入增速下滑。税种方面，车辆购置税、房产税、消费税同比增长，证券印花税、耕地占用税和企业所得税同比下降幅度较大。增值税同比增长34.4%，剔除留抵退税后增速为2.9%，增速较6月上升。消费税是7月税收收入的拉动项之一，同比增长14.5%， 体现7月国内消费活动边际回暖，相比受疫情影响的2022年7月，2023年消费稳步修复。车辆购置税增长25%，与2022年实施的车辆购置税优惠政策造成基数偏低有关。7月经济基本面边际回落，企业所得税和个人所得税分别同比下降16%、下降0.8%。 财政支出降幅收窄，民生类财政支出增速回升。6月公共财政支出17730亿元， 同比下降0.75%，降幅较6月收窄。支出结构上，民生类支出增速边际回升，7 月就业压力升高，财政对教育和社保就业支持力度加大，支出同比分别增长2.6% 和2.5%。基建类支出增速边际收敛。 政府性基金：收支下滑均放缓，后续专项债将带动支出回升 2023年7月全国政府性基金收入5090亿元，同比下降6%，降幅显著收窄（6月为-19%）；地方本级政府性基金收入同比回升约11个百分点。国有土地出让金收入4188亿元，降幅由-24%回升至-10%，卖地收入下滑速度放缓。土地购置 费累计同比继续下探，由-2.6%降至-3.7%，指向土地价格并未实质性回升，7月政府性基金降幅收窄或部分与2022年7月低基数有关。政府性基金支出5925亿元，同比下降36%，较6月43%的降幅小幅度收窄。7月专项债发行未见明显加速，与2022年的节奏差异拖累政府性基金支出增速。8月1-21日共发行专 项债4288亿元，发行规模超过4-7月，预计8、9、10月专项债将保持平稳节奏发行，力度将大于上半年和2022年同期。我们判断8月政府性基金支出有望回升。 增量政策配合下财政收支有望继续边际改善 7月财政数据总体止住下滑态势，第一本账和第二本账均有改善。公共财政收入 在消费、地产逐渐企稳，相关税收收入回升下有所好转，但企业、个人所得税、 增值税并无明显改善。7月公共财政收入已完成预算的64%，略低于近5年同期均值，高于2022年7月的60%。公共财政支出降幅收窄，并继续发力支持民生。公共财政支出完成进度的55%，与2022、2021年基本持平。广义财政方面，7月政府性基金在低基数下降幅收窄，土地收入趋于好转，但我们认为在地产尚未回暖之前，并不意味着有大幅反弹的空间。向后看，稳增长一系列政策或逐步落地，随着地产政策优化调整后楼市景气度提升，政府性基金收入增速或迎来拐点。而政府性支出将在专项债加力发行、2022年低基数的背景下扭转进一步下降趋势。 风险提示：国内疫情反复超预期；政策执行力度不及预期。 宏观研 究 宏观经济点评 开源证券 证券研究报 告 目录 1、公共财政收入企稳，支出更注重民生领域3 1.1、可比口径下财政收入仍负增，但降幅收窄3 2、政府性基金：收支下滑均放缓，后续专项债将带动支出回升6 3、增量政策配合下财政收支有望边际改善7 4、风险提示7 图表目录 图1：7月自然口径下公共财政收入同比增速回落3 图2：非税收入对财政收入的贡献降低3 图3：7月消费相关税种收入同比回升4 图4：7月消费税保持较高增速4 图5：7月地产销售与土地相关税种反向变化4 图6：7月一般财政科技类支出同比大幅下滑5 图7：2023年1-7月民生类财政支出同比大幅增长5 图8：土地购置费累计同比延续下行6 图9：政府性基金支出累计增速下滑至近年来新低7 1、公共财政收入企稳，支出更注重民生领域 1.1、可比口径下财政收入仍负增，但降幅收窄 7月可比口径财政收入降幅收窄，增值税收入同比高增。7月公共财政收入20131亿元，同比增长1.9%，自然口径下较6月有所回落。剔除留抵退税后，公共财政收入同比下降4.8%（6月下降10.2%），降幅收窄。7月是缴税大月，经历过6月的大幅下滑后，财政收入同比边际回暖。 图1：7月自然口径下公共财政收入同比增速回落 90 70 50 30 10 -10 -30 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 -50 公共财政收入当月同比公共财政支出当月同比 公共财政收入同比（剔除留抵退税） 数据来源：Wind、开源证券研究所 收入结构方面，可比口径税收收入增速延续下行。7月税收收入17870亿元，可比口径下同比降低3.8%（6月降低9%）；非税收入2261亿元，同比降低14.9%。与6月相比，税收收入降幅大幅收窄，非税收入增速继续下滑。7月税收收入增速有实质性改善，非税收入对财政收入的贡献降低。 图2：非税收入对财政收入的贡献降低 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 25 20 15 10 5 0 -5 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 -10 税收拉动百分点非税拉动百分点名义GDP增速（%右轴） 数据来源：Wind、开源证券研究所 税种方面，车辆购置税、房产税、消费税同比增加，证券印花税、耕地占用税和企业所得税同比下降幅度较大。7月税收收入的主要拉动项之一是消费税，同比增长14.5%，体现7月国内消费活动边际回暖，相比2022年7月，消费稳步修复。增值税同比增长34.4%，剔除留抵退税后增速为2.9%，增速较6月回升。车辆购置税增长25%，与2022年实施的车辆购置税优惠政策造成基数偏低有关。房产税同比增长20%，其他土地相关税种同比降幅也有所缩窄，与房地产销售数据形成反向变化趋势，原因可能是2022年同期土地税种降幅较大造成的基数过低。7月经济基本面边际回落，企业所得税和个人所得税分别同比下降16%、下降0.8%。 图3：7月消费相关税种收入同比回升 40% 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 当月同比 国国进外营内内口贸业增消环企税值费节业 税税增出 值口 税退 和税消 费税 企个资城业人源市所所税维得得护 税税建设税 房关车土城产税辆地镇税购增土置值地 税税使用税 耕环证 地境券 占保印 用护花 税税税 数据来源：Wind、开源证券研究所注：图中增值税未剔除留抵退税因素 值得注意的是，7月证券印花税大幅下行，收入172亿元，同比降低31%。1-7月，全国证券印花税收入共计1280亿元，约占税收收入的1.1%。近期证监会表示从历史情况看，调整证券交易印花税对于降低交易成本、活跃市场交易、体现普惠效应发挥过积极作用。证券印花税本身占财政收入的比重较低，若后续调降证券印花税预计对税收收入的影响有限。 图4：7月消费税保持较高增速图5：7月地产销售与土地相关税种反向变化 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 150 100 50 0 -50 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 -100 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 -60 消费税收入同比增速 100大中城市成交土地数量同比% 土地增值税同比（右轴%）城镇土地使用税 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 财政支出降幅收窄，民生类财政支出增速回升。7月公共财政支出17730亿元，同比下降0.75%，降幅较6月收窄。支出结构上，民生类支出增速边际回升，7月就业压力升高，财政对教育和社保就业支持力度加大，支出同比分别增长2.6%和2.5%。基建类支出增速边际收敛。城乡事务和交通运输支出降幅均收窄，分别为-6.7%和 -0.3%，农林水事务支出增速下滑至-4%。 图6：7月一般财政科技类支出同比大幅下滑 教育科学技术文旅与体育社保和就业卫生健康 %医疗卫生城乡社区事务农林水事务交通运输 100 0 -100 数据来源：Wind、开源证券研究所 从2023年1-7月的财政支出结构来看，财政支持重点仍在民生。社保与就业、 教育、卫生与健康类支出累计同比均高于2022年同期。但对基建的支持明显弱于 2022年，从资金层面也可以看出，2022年专项债结存限额、政策性金融工具等大力 支撑基建投资，而2023年专项债发行节奏和一般财政资金对基建的力度有所减弱。图7：2023年1-7月民生类财政支出同比大幅增长 债务付息交通运输农林水事务 城乡社区事务 节能环保卫生与健康社保与就业 文旅科技教育 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.00 2022年1-7月2023年1-7月 数据来源：Wind、开源证券研究所 2、政府性基金：收支下滑均放缓，后续专项债将带动支出回 升 2023年7月全国政府性基金收入5090亿元，同比下降6%，降幅显著收窄（6 月为-19%）；地方本级政府性基金收入同比回升约11个百分点。国有土地出让金收 入4188亿元，降幅由-24%回升至-10%，卖地收入下滑速度放缓。土地购置费累计同比继续下探，由-2.6%降至-3.7%，指向土地价格并未实质性回升，7月政府性基金降幅收窄或部分与2022年7月低基数有关。 图8：土地购置费累计同比延续下行 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2